衍生品市場眾生相：風險釋放、高波動率、低信心、空頭平倉_TOK:TOKE

本文來源：Cointelegraph中文，作者：JohnsonXu

多項數據顯示，短期內市場將持續處于低迷狀態。期權市場不確定性巨大，期貨市場多數投資者被迫平倉。市場恐慌情緒蔓延，流動性仍未恢復至正常水平，合理的風控機制是生存必要條件。

近期比特幣價格大跌引發市場恐慌，買盤流動性急劇緊縮。比特幣價格從7000美元一路跌至5000美元仍未止跌，下探4000美元后迅速反彈至6000美元。在這一巨大起伏的走勢中，市場價值蒸發超過9000萬美元。過去一周我們同時見證了股票市場和數字資產市場大幅下跌，本文撰寫時比特幣價格正在5000美元處震蕩徘徊。

期權市場數據：市場不確定性巨大

隱含波動率作為期權市場最重要的指標之一，可用于衡量比特幣價格未來波動幅度。同時隱含波動率也反映了期權價格的高低，波動率越高，看跌/看漲期權價格越高。

以Deribit交易所2020年3月11日和13日的期權數據，做出不同到期期限期權隱含波動率曲線圖。不同曲線代表不同到期期限的期權，每條曲線由不同執行價格的期權隱含波動率組成。

StaFi 為 EVM 兼容鏈推出新的流動性質押衍生品解決方案:4月7日消息，DeFi 協議 StaFi 在社區發起提案，為 EVM 兼容鏈推出新的流動性質押衍生品（LSD）解決方案，rToken 將直接在目標鏈上發行，增強其安全性與可組合性。在新的 EVM LSD 方案中，rToken Relay 將直接部署到目標合約層，使其能夠直接執行操作。該方案的主要特點是 rToken 將直接發行在目標鏈上，用戶在獲得 rToken 時無需進行跨鏈通信，并且在給定相同的代幣標準的情況下，可以輕松地將 rToken 集成到目標鏈上的 DeFi 中。[2023/4/7 13:50:39]

如下圖所示隱含波動率總體呈現出反向傾斜。以多條曲線聚攏處為分界點，執行價格較低一端期權的隱含波動率遠高于執行價格較高一端的期權隱含波動率，表明實值看漲期權和虛值看跌期權價格遠高于虛值看漲期權和實值看跌期權。

這一現象的存在是由于在市場穩定情況下，市場投資者希望比特幣價格不要下跌，但又恐懼比特幣價格下跌，因此大量投資者購買虛值看跌期權對沖風險。需求的增加抬高了虛值看跌期權的價格，也同時抬高了虛值看跌期權的隱含波動率。

香港亞銀金融集團與Red Hare Analytics擬成立合資企業，申請NFT衍生品許可證:7月16日消息，香港亞銀金融集團（BOA Financial Group）已宣布與NFT分析公司Red Hare Analytics達成合作，Red Hare Analytics主要提供NFT指數、NFT相關分析、NFT數據API、NFT相關技術開發和NFT孵化等產品和服務，雙方將共同探索NFT領域的更多商機并共同成立一家合資企業。據悉，這家新公司將在英屬維爾京群島申請NFT衍生品許可證。此外，香港亞銀金融集團還計劃在亞洲銀行等金融機構和其他指定平臺上運行Red Hare NFT指數。（InsideBitcoins）[2022/7/16 2:17:13]

2020年3月11日3月份到期期權隱含波動率曲線?

來源：Deribit、TokenInsight

加密貨幣衍生品交易所Delta Exchange推出Solana和Cardano期權交易:金色財經報道，加密貨幣衍生品平臺Delta Exchange周三宣布，其已推出Solana (SOL)和Cardano (ADA)的期權交易，為投資者提供了獲得山寨幣的新渠道。最初推出的SOL和ADA看漲和看跌期權將是每日到期期權，每周和每月到期的期權將在晚些時候提供。Delta Exchange已經提供BTC、ETH、XRP 、Bitcashpay (BCP)和BNB的期權交易。（cointelegraph）[2021/9/9 23:11:22]

3月11日的數據中，于4月份、6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線顯示三個到期日的期權呈現出一致的向下趨勢，與3月份到期期權隱含波動率曲線圖不同。

2020年3月11日4、6、9月份到期期權隱含波動率曲線??

韓國交易所董事長：將虛擬貨幣視為衍生品基礎資產為時過早:1月26日消息，韓國交易所（KRX）董事長孫炳斗今日就比特幣衍生品的開發可能性表示，包括比特幣在內的虛擬貨幣尚未納入制度資產。在這種情況下，將其視為衍生品的基礎資產為時過早。[2021/1/26 13:32:22]

來源：Deribit、TokenInsight

3月11日數字資產市場大恐慌前夕，期權市場隱含波動率存在較為合理的反向傾斜現象。3月13日，數字資產期權隱含波動率曲線發生劇烈變化。到期日為3月14日和20日的期權在此次大恐慌中，期權隱含波動率急劇跳漲，分布在250%至500%區間。3月20日到期的期權呈現出的隨機、高隱含波動率顯示數字資產市場正處于不穩定期。

2020年3月13日3月份到期期權隱含波動率曲線

動態 | 火幣加密衍生品市場交易量超過200億美元:據bitcoinexchangeguide報道，兩周前，火幣宣布其加密衍生品市場總交易量已達到100億美元。在不到二十四小時前，根據該公司的一份新聞聲明，其加密衍生品市場總交易已超過200億美元大關。[2019/1/19]

來源：Deribit、TokenInsight

3月13日，4、6、9月份到期期權隱含波動率呈現出與3月份到期期權不同的趨勢。4月份到期的期權呈現出一個正向傾斜的隱含波動率曲線。6月份和9月份到期的期權隱含波動率曲線為不規則走勢。

2020年3月13日4、6、9月份期權隱含波動率曲線

來源：Deribit、TokenInsight

短期市場將處于持續低迷的狀態

市場預測，3月份內比特幣價格恢復到大跌之前的概率僅有13%，長期來看，2020年9月份比特幣價格超過1萬美元的概率只有12%。在短期內市場將處于持續低迷的狀態。

BTC價格概率分布，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??來源：Skew

市場情緒仍然處于恐慌之中?

市場拋售開始發生時，由于交易量暴增導致平值期權隱含波動率跳漲。一小時后，突然反轉并且持續下降趨勢達6小時，此后才又慢慢上漲。平值期權隱含波動率的劇烈變化反映出大恐慌期市場的急劇波動。

BTC平值期權隱含波動率期限結構，March14th2020,8:30PM(GMT+8)?

來源：Skew?

不同到期期限的平值期權價格不同，其隱含波動率也不同。正常情況下，較遠期到期的期權隱含波動率高于近期到期期權。這意味著平值期權隱含波動率期限結構為遠期溢價。如圖左端顯示，到期期限為6個月的平值期權隱含波動率高于期限1個月的平值期權。但在市場大跌時，圖中3月12日后，平值期權隱含波動率出現反轉現象。原因為市場大跌，市場參與者對短期期權的需求增加推動短期期權價格上漲，短期平值期權的隱含波動率超過遠期平值期權。

平值期權隱含波動率出現反轉現象意味著市場風險釋放信號強，此外期限為1個月的期權隱含波動率與期限3個月的差大于3個月期權隱含波動率與6個月的差，同樣是風險釋放的信號。

期貨市場數據表明多數投資者被迫平倉

BTC永續合約資金率，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??來源：Skew

圖中顯示市場發生拋售時，多家交易所的BTC永續互換合約資金率低于0，鼓勵空頭平倉。盡管當前市場BTC永續互換合約資金率慢慢回到0基準線，但大多仍為負數。

BTC期貨未平倉量，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??來源：Skew

BTC期貨未平倉價格，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??來源：Skew

上圖顯示市場大跌時未平倉合約下降，說明多數投資者被迫平倉，市場短期內持續看跌。BitmexBTC/USD的平倉數據同樣支持這一觀點，數據顯示當市場開始拋售，平倉量大幅增加。

BitMEXXBTUSD平倉數據，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??來源：Skew

合理的風控機制是生存必要條件

TokenInsight分析認為通過分析衍生品市場數據，當前數字資產市場正處于風險釋放、低信心和高波動階段。市場依然處于恐慌之中，市場流動性仍未恢復至正常水平。

這次的大恐慌顯示在極端市場環境下，合理的風控機制是生存必要條件。

關于作者：

JohnsonXu：TokenInsight首席分析師，畢業于墨爾本大學金融專業，莫納什大學計算機專業。曾在區塊鏈行業內某頭部交易所從事行業研究，項目分析，此前曾供職于世界200強企業。

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