分析：美國SEC為什么一直拒絕BTC ETF，如何推動雙方對話？_BTC:比特幣市場規模排名

作者：GregCipolaro

翻譯：ZoeZhou??

來源：加密谷

編者注：原標題為《BTCETF和定價在監管層面取得巨大進展》

自2013年以來，數字資產市場參與者一直試圖讓美國監管機構批準運行BTC交易所交易基金(ETF)。據統計，已經有24個ETF遞交提案申請，除了其中一個，其余申請都被美國證券交易委員會(SEC)拒絕或撤回(來自WilshirePhoenix的美國BTC和財政部投資信托基金仍在接受SEC的審批)。

從依賴不同的基礎資產(如在受監管的交易所交易的“實物”BTC和期貨)，到不同的基礎指數方法，這些ETF都采取了獨特的方式來滿足美國證券交易委員會對ETF的要求。不幸的是，這些組合都未能滿足監管機構的要求。根據我們對監管機構文件的解讀，以及美國證券交易委員會成員的公開評論，這些要求隨著這一資產類別的成熟而不斷演變。

分析：機構投資者越來越多地使用加密期權交易在熊市中對沖頭寸:8月13日消息，最近，隨著以太坊備受期待的合并臨近，交易員一直在使用加密期權市場押注以太坊并對沖頭寸。總部位于巴拿馬的衍生品平臺Deribit是全球最大的加密貨幣期權交易平臺之一，該平臺表示，在以太坊合并之前期權交易需求激增。

本周早些時候，Coinbase發布了令人失望的二季度財報，甚至暗示交易員轉向以衍生品為重點的平臺是其交易量下降的原因之一——這導致公司收入下降30%，低于大多數分析師的預期。

Coinbase在報告中表示：“第二季度離岸交易所的交易量更大，該季度機構交易量的連續下降主要是由我們交易平臺上做市商交易量下降造成的。這些市場參與者傾向于衍生品和融資產品等產品，這是我們將繼續投資的領域，但我們目前的產品水平與離岸交易所不一樣。”

根據結構產品提供商Enhanced Digital Group（EDG）的數據，比特幣期權交易僅占加密貨幣交易所公開衍生品合約的2%，其市值約為4620億美元。

EDG稱，相比之下，在CBOE，傳統的股票期權交易占標普500指數總市值的20%。EDG的量化開發者Marcin Maksymiuk稱：“當你想到所有其他（標普500）類產品，包括（ETF）、SP Minis等，你可以看到比特幣期權有多重增長。”

Delta Exchange首席執行官Pankaj Balani表示，突如其來的市場沖擊、技術進步以及成熟的期貨市場都將促進期權的增長。他預計期權最終將占加密交易市場的60%。（CoinDesk）[2022/8/13 12:23:30]

該行業一直在與監管機構直接合作，幫助他們了解目前面臨的問題。接下來，我們將探討美國證券交易委員會拒絕ETF的歷史、圍繞BTC的價格來討論當前狀態，以及如何推動雙方對話。

分析：全球最大比特幣基金跌至折價 投資者爭相退出:2月26日消息，據分析，全球最大比特幣基金下跌的速度比加密貨幣本身還要快。規模320億美元的Grayscale Bitcoin Trust（GBTC） 本周已暴跌20%，超過比特幣13%的跌幅。GBTC相對于標的資產曾經的大幅溢價已消失無蹤，周三收盤價格較標的資產低0.7%，統計數據顯示，這是自2017年3月以來首次出現折價。溢價的消失表明，在投資者尋求參與比特幣的驚人漲勢而將大筆資金投入GBTC之后，隨著比特幣漲勢的停滯，投資者正尋求退出。“這是恐慌或獲利拋盤，”分析師Eric Balchunas稱，“就好像GBTC的價格是放大版的比特幣價格。”（金十）[2021/2/26 17:54:09]

BTCETF的重要性

ETF與傳統投資工具相比具有很多優勢，比如開放式基金和封閉式基金。這些優勢包括流動性、能獲得獨特資產類別和投資策略、投資組合多樣化、稅收收益、保證金能力和低成本。具體來說，BTCETF的好處包括投資者保護、稅收收益和資產類別準入。

分析：耐心等待BTC底部區域確認 大宗期貨多空現分歧:BFX研究成員表示，從BTC日線成交量分布指標(VPVR)來看，當前8000美元附近構成了強有力的支撐位，對應的是去年10月及今年1月初的吸籌區間，且下方7800美元區域仍有規模量的買入掛單，結合6H線的RSI、MACD等主圖指標，預計8100-7950美元是很好的緩沖試探區間，同時過去幾輪的筑底區域每階都在變高，散戶仍以消息面作為主要交易依據，因此不排除后續會形成新的震蕩區間且多次向下試探。

支撐壓力參考方面：目前比特幣下方主要支撐位為8000、7800、7239美元三處區域，上方壓力位為8671、9325、9801美元三處區域，一旦出現確認突破或跌破位置區域，都可作為右側交易參考。平臺期貨數據方面：CKB、ZEC、LTC等10類合約均出現短時規模性增倉，LINK、ALGO、OKB等15類合約呈現為減倉趨勢，午前空頭占比整體偏多，而大宗商品期貨板塊，由于布倫特原油、A50合約均出現跳空平開，投資者對未來走勢分歧明顯，因此多空比處于均衡區間。[2020/3/9]

BTCETF將為投資者提供聯邦證券法的保護和披露，這是現有的BTC所有權所無法提供的。此外，ETF還通過資產凈值(NAV)、當日流動性和簡單的稅務報告，提高了標的資產所有權的透明度。最后，美國經營著世界上一些最受信任、流動性最強的市場。作為一家享譽全球的監管機構，美國證券交易委員會的批準可能被視為在向全球其他金融監管機構發出的信號。

分析 | coindesk分析：突破3732美元看跌情緒才會減弱:據coindesk分析，BTC已經在3500美元至3700美元的區間之中，窄幅震蕩了12天，這是自去年10月以來最長和最窄的一次橫盤整理。從技術指標上看，BTC依舊看跌，因而BTC近期的橫盤很有可能以跌破3500美元結束，并重新測試去年12月的低點3122美元。只有突破3732美元的阻力位，看跌情緒才會減弱。[2019/1/22]

美國證券交易委員會迄今為止反對的原因：價格操縱和欺詐活動

在對BTCETF的拒絕信和公開評論中，美國證券交易委員會及其成員一直提到幾個問題。這些擔憂主要集中在基礎市場的欺詐活動和市場操縱上。美國證券交易委員會表示，這些問題可以通過兩個重要步驟來解決:與一個規模龐大、受到監管的市場簽訂監控協議書;或者證明BTC市場不存在欺詐和操縱行為，但是迄今為止，還沒有哪位申請人成功地做到了這一點。

需要澄清的一點是，BTC目前并不在美國證券交易委員會注冊的“國家證券交易所”上進行交易。在美國，BTC目前在美國財政部下屬的金融犯罪執法網絡(簡稱FinCEN)監管的數字資產交易平臺上進行交易，由各州通過資金劃撥牌照或紐約州金融服務管理局的BitLicense進行交易。

BTC期貨在美國芝加哥商品交易所(CME)——注冊指定合約市場(DCM)及衍生品清算組織(DCO)——上市并清算。BTC期貨的交易和清算由商品期貨交易委員會(CFTC)監管。芝加哥商品交易所受到監管，并參與市場監察及市場監察共享協議。

可靠價格的第一步：

找到真實的數量

美國證券交易委員會一直擔憂是否有可靠的價格來衡量BTCETF。美國證券交易委員會主席JayClayton曾說,

“散戶投資者看到的價格是他們應該依賴的，不受操縱的價格；而不是自有波動，但受操縱的價格。”

為了得到一個可靠的價格，你必須與一個真實的買家和一個真實的賣家進行經濟交易。

2019年3月，美國證券交易委員會與BTCETF的贊助商BitwiseAssetManagement會面，并發布了一份報告，詳細分析了BTC在各種數字資產交易所的交易情況。根據他們的分析，Bitwise聲稱95%的報告交易量是“虛假的”，或者是虛假交易的結果。報告稱，其ETF的價格來自“真實”現貨市場，這些市場具有沒有操縱價格或存在欺詐交易行為的特征。美國證券交易委員會卻有不同的看法，并在2019年10月拒絕了擬議中的規則更變。

此后，交易所完整性的分析和測試取得了進展，納入了原Bitwise報告中未考慮的因素。通過審查，我們可以確定那些沒有報告虛假交易量的現貨市場，以及那些為了防止虛假交易或其他價格操縱手段而制定了相關政策和程序的現貨市場。

后續步驟：滯后關系

在反對BitwiseBTCETF信托的通知中，SEC提出了一個新問題——即在數字資產交易所中“真實”交易量的價格與那些目前沒有通過審查標準的價格之間的關系,即“超前-滯后”關系。如該否認中所述：

“…僅僅相信報告的成交量有問題，不能代替數據驅動的分析，即其他市場參與者如何響應其他平臺的價格而調整其價格,即使他們同意這些平臺占主要地位，但交易量并不全是虛假的。”

價格發現是金融市場的一個重要元素，在全球零散的BTC交易中變得至關重要。一項超前-滯后的研究可能有助于確定BTC市場是否能夠抵御價格操縱，以及哪些數字資產交易所的市場活動具有真正的經濟實質，從而使市場更接近一個可以被監管機構和投資者信任的可靠BTC價格。

超前-滯后的研究正在進行中。在未來幾個月，監管機構和市場參與者可以更加清楚地了解從事可疑活動的場所是否會對價格產生切實影響;如果他們不這樣做，這對ETF、產品和指數的創建者來說將是非常有前途的。

無論如何，超前-滯后分析將有助于闡明這一資產類別的當前市場結構，并進一步與資產管理行業、監管機構以及美國乃至全球的加密原生投資者進行討論。

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文章來源：BitcoinMagazine

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