歐洲央行高管發文：雙層CBDC機制有可能解決金融脫媒與危機_BDC:CBD

2019年下半年以來歐洲央行高層一改過去對CBDC的不熱情態度，頻頻吹風，表明對CBDC的擁抱。

實際上從最近公布的幾篇報告，其質量之高，討論問題之深，可以見得ECB對于CBDC的研究一直在比較深入地進行中。如剛剛過去的12月在央行刊物INFOCUS上發表的《探索央行貨幣匿名性》，表明十幾個歐盟國家央行與埃森哲和R3合作，開發設計了一種“歐洲鏈”賬簿系統，經過概念驗證，解決CBDC小額支付中隱私與反洗錢的平衡問題。

新年伊始，ECB市場基礎設施與支付主管烏爾里希?賓德賽爾發表深度研究報告：分層設計CBDC與金融體系。重點內容是根據CBDC的不同用途，設計分層利率機制，以解決CBDC發行可能帶來的去銀行業機構中介功能問題。

動態 | 歐洲央行發布分布式賬本技術概念驗證項目EUROchain:歐洲央行在其官方網站發布分布式賬本技術概念驗證項目EUROchain的報告示例，該項目概念將基于聯盟鏈組織R3的 Corda 平臺，旨在研究如何在反洗錢規則等合規程序下平衡隱私，并使用分布式賬本技術降低交易成本。根據該報告顯示，該概念驗證項目 EUROchain 將由歐洲央行主導，在埃森哲和 R3 的支持下使用分布式分類帳技術（DLT）開發新功能。EUROchain 的主要用例將基于一種可以訪問中央銀行賬戶并可以利用央行持有的準備金庫存為用戶提供央行數字貨幣的中介機構，該種中介機構將代表其客戶處理交易。該報告同時表示，目前僅為概念驗證的簡化案例，并沒有考慮該概念原型的可拓展性。（福布斯）[2019/12/26]

報告共有8節，其中第5節重點介紹CBDC分層及其利率機制。現將主要內容介紹如下：

聲音 | 歐洲央行：比特幣可能會對央行的聲譽產生負面影響:Kraken總監Dan Hedl今天發推，引用歐洲央行對比特幣的表態：比特幣可能會對央行的聲譽產生負面影響，假設此類系統的使用有所增加，并且一旦某一事件吸引了媒體，公眾可能會認為這一事件是由央行沒有做好自己的工作造成的。[2019/10/31]

一、危機時期對CBDC實施負利率理論上可行，但實際上存在一個公眾接受的問題。帕內塔曾經有過利率分層設置的想法，但沒有考慮過將第二層利率設置為負的設計：

“在經濟不景氣的時候，儲戶可能會迅速地、無償地從銀行賬戶轉到CBDC賬戶。中央銀行可以限制這種風險，例如通過設置每個個人投資者可以持有的CBDC上限，或將持有的CBDC的利率從某些閾值之上降至零。”

聲音 | 歐洲央行維勒魯瓦：穩定貨幣發行比比特幣前景更好:據金十消息，歐洲央行管委維勒魯瓦表示，密切關注“穩定貨幣”發行，穩定貨幣發行比比特幣前景更好。[2019/5/14]

二、實際上對各種形式的存款賬戶設置不同利率的做法，各國央行已有豐富、有效的實踐經驗。

歐洲央行體系對于公共部門的存款規定：隔夜存款利率最高不得超過無擔保市場利率；定期存款利率最高不得超過有擔保市場利率。

日本銀行仿照瑞士央行等做法，在2016年1月29日推出三層利率機制，規定每家金融機構在央行的經常賬戶余額分為三個層次，每個層次分別適用正利率、零利率或負利率。

歐洲央行管委/法國央行行長Villeroy：比特幣純粹是投機性資產。:據了解，歐洲央行管委/法國央行行長Villeroy：比特幣純粹是投機性資產，目前G20正在研究加密貨幣的問題。[2018/1/30]

還有很多央行對存款準備金和非存款準備金實行差異化利率，等等。

三、烏爾里希?賓德賽爾認為上述措施可以應用于基于賬戶的CBDC，用來解決金融脫媒問題，同時也可以消除公眾對持有CBDC的疑慮。他提出了一種分層利率機制：

根據CBDC的不同用途，將日常支付使用的CBDC作為第一層，用于價值儲存的CBDC作為第二層。

對每層CBDC設置不同的利率，第一層CBDC的功能是日常支付，即使利率設置得很低，對持有人也不會失去吸引力。第二層CBDC具有價值儲存功能，利率可以設置得高一點，但不應有引起存款搬家的吸引力，而且在危機到來時尤其如此。

CBDC及其利率分層設置的好處是，在危機到來時，可以將第二層CBDC的利率調整為負，以減少對銀行存款的沖擊，同時保持第一層CBDC的利率不變至多為零，以減少公眾對央行采取金融打擊、沒收貨幣持有者財產等抨擊。

控制每層CBDC的數量。給個人的第一層CBDC的數量以人均3000歐元為限，這個數額基本覆蓋了歐元區家庭的月均凈收入。未成年人的津貼可以設置為零，也可以分配給其父母的CBDC賬戶。給企業的第一層CBDC不能太多，確保CBDC主要為個人公民服務的目標。

第一層CBDC利率r1原則上最高可達銀行超額準備金利率，并明確規定不實施負利率。第二層CBDC的利率設置，即使考慮到風險溢價，也應當不如銀行存款或其他短期金融資產有吸引力。

第一、二兩層CBDC的利率將與政策利率同步變動，調整利率只會在一段時間內保持與其它央行利率的類似利差，從而在原則上保持與其它市場利率的類似利差，目標將是在一段時間內充分穩定和調控持有CBDC的動機。

由于持有紙鈔的回報率總是為零，造成紙鈔與CBDC二者回報率之間的差異，可能對兩者帶來量化影響。

原報告鏈接：

TieredCBDCandthefinancialsystem

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf?9bd63a4ddea2300dca05f2ccaa08c0e0

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