國家金融與發展實驗室楊濤：在數字化趨勢下重新定義貨幣的微觀基礎_LIBRA:區塊鏈域名誰在管理

加密數字貨幣的出現，顯示數字化對金融產業鏈、金融組織的邊界帶來了重構的可能性，數字金融基礎設施的變革已“撲面而來”。這就需要從理論到實踐的全新思考。我們必須以此為切入點，深入梳理和分析背后的理論、政策、技術與實踐邏輯。

加密數字貨幣冒出頭來，原有的貨幣概念、理論與運行都受到了前所未有的關注和挑戰，原有的貨幣數字化路徑與新型數字貨幣的沖擊、法定數字貨幣與私營數字貨幣、傳統場景的“私營貨幣”與互聯網場景的“數字私營貨幣”，各種概念糾纏在一起，也增加了理解問題的難度和復雜性。

對此，筆者認為，以眼下Facebook將推出Libra的熱議作為契機，姑且不論其影響究竟有多大，現在必須面對的是，數字化的沖擊已從經濟社會向金融領域不斷延伸。數字化趨勢改變了經濟組織模式、社會分工架構、產業組織的邊界，進而從需求端影響金融服務的模式，也對金融產業鏈、金融組織的邊界帶來重構的可能性，由此衍生了大量新興金融主體、金融業務分工模式等。與此相對應，金融市場基礎設施也必然受到深刻影響，支付清算體系就是最核心的基礎設施。所有這些，都需要從理論到實踐的全新思考。

聲音 | 國家金融與發展實驗室文化金融研究中心副主任：部分ABS產品已應用區塊鏈技術:金色財經報道，國家金融與發展實驗室文化金融研究中心副主任、中國文化金融50人論壇秘書長、深圳文化產權交易所顧問金巍表示，知識產權證券化方興未艾。大數據正在為資產證券化的資產定價、風險管理提供更可靠的數據，而區塊鏈被認為能夠實現相關主體資產、交易的真實性和唯一性。如“京東金融-華泰資管19號京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃”等幾例ABS產品已經應用了區塊鏈技術。[2019/12/4]

當下最要緊的是，對數字貨幣，先應在同一語境基礎上觀察分析。以筆者之見，可從如下幾個視角著手詳加探討。

第一個視角，貨幣與貨幣制度。數字化新技術的涌現究竟給原有的貨幣概念、貨幣邊界帶來怎樣的沖擊和影響，給貨幣所伴隨的一系列制度帶來什么挑戰。據傳統意義上的貨幣定義，貨幣有價值尺度、貯藏手段、交易媒介等功能，而貨幣的不同功能必須合一，才能形成完整的貨幣概念。當然也有非主流研究者曾在歷史上引發一些討論，比如新貨幣經濟學研究者，有些就探討貨幣功能是否可被分開來，如記賬功能和交易媒介功能可否分離。與此同時，各方也都在探索在新形勢下如何重新定義貨幣的微觀基礎。著眼這方面研究的人，大概也有兩條思路：或在宏觀分析中如何確定貨幣的位置，或討論其他一些金融資產是否可能替代貨幣。

聲音 | 國家金融與發展實驗室理事長：加速區塊鏈等金融科技和普惠金融結合:據中國經營報消息，國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，普惠金融應在“普”的基礎上立足于創新。創新就要充分利用大數據、人工智能、互聯網和區塊鏈等金融科技，加速金融科技和普惠金融的結合。數字技術的應用能夠幫助金融行業有效降低交易成本，進一步提高金融服務的可獲得性，同時還有利于提高金融服務的覆蓋面，增加高質量的金融供給。[2018/12/24]

由此來看，如果基于貨幣視角，就需進一步判斷，Libra的影響究竟是不是在貨幣層面，還是距離貨幣仍然很遠。事實上，Libra雖然產生了某些貨幣萌芽式的影響，但距離貨幣視角的探討還相距甚遠。

第二個視角，支付清算。長期以來，貨幣和支付常被混在一起。當我們討論支付時，或許是貨幣的一部分功能，但兩者的研究重點和內涵并非一致，有時甚至還有較大差異。支付清算作為最重要的金融市場基礎設施，內涵非常豐富。研究支付問題時，一方面涵蓋的類型可包括支付系統、中央證券存管、證券結算系統、交易數據庫等，另一方面考慮的要素可能包括支付功能、支付服務主體、支付賬戶、支付監管、支付制度安排等。近年來興起的支付經濟學，研究在整個支付交易機制中涉及哪些定價、交易費用、委托代理問題。若從這個視角來看，就需回答Libra是不是在零售支付特別是跨境零售支付方面帶來一定影響。如果有，怎樣剖析其帶來變化的內部機理。比如，是基于原有的、銀行賬戶為主導體系下的零售支付沖擊，還是完全基于去賬戶的、加密數字貨幣格局下潛在的沖擊和影響。

精選 | 國家金融與發展實驗室：法定數字貨幣解決傳統貨幣體系問題是成功標準:據國家金融與發展實驗室稱，法定數字貨幣可以借鑒，但應考慮分布式記賬技術的交易性能以及不同共識算法產生的資源成本。不同的法定數字貨幣實現模式主要對兩個問題產生不同影響：一是商業銀行地位，二是信用創造機制。在爭奪數字經濟時代的貨幣主導權的同時，法定數字貨幣能否提供一些有別于以往的基礎設施、運行體制或者貨幣發行規則，以更好地解決傳統貨幣體系自身的問題，這是檢驗其是否成功運行的根本標準。[2018/10/22]

在全球零售支付體系中，跨境零售支付確實是重要的“痛點”領域，存在大量值得優化的地方。不過，跨境零售支付規模有限，Libra在此的拓展空間并沒有想象中的那樣大。

聲音 | 國家金融與發展實驗室副主任：PE、信托、數字貨幣等都值得思考:據鳳凰財經消息，昨天，國家金融與發展實驗室副主任楊濤發言表示，“無論是PE，無論是信托、理財、P2P、數字貨幣，其實都值得思考。從普惠金融的角度來說，如果我們做不到使得這個領域未來真正在最終有利于居民部門跟企業部門的福利改善，這個創新就沒有價值，我覺得還不如不折騰。”[2018/9/15]

Libra可能在解決跨境零售支付痛點方面有所改善，卻并非能產生顛覆式的影響，畢竟仍離不開技術、合規、產品等多方面的約束。或許在某些“弱勢貨幣”、支付效率低下的發展中國家，能贏得一些發展場景。

第三個視角，法律與規制。歷史上曾有一批學者認為，貨幣、金融體系并非自然演進，而是法律限制或政府管制的必然結果。在自由放任的競爭性市場條件下，不一定存在集記賬功能和交換手段兩大職能于一身的貨幣，貨幣現有的兩大職能將由不同的物質分別承擔，市場上以貨幣為媒介的交換最終將被“精密的物物交換”所取代。可見，討論包括Libra在內的任何金融創新，都離不開所面臨的法律環境的變化。客觀來看，數字經濟與數字金融的快速發展，已給原有的法律規則帶來重大影響，在數字化條件下的金融基礎設施領域，更是未來遭遇挑戰的重中之重。

那么，Libra在貨幣層面和支付層面對現有法律規則帶來什么樣的挑戰，在未來可能的法律規則變化中會獲得怎樣的發展空間呢？就眼下的觀察，在日益復雜的各國金融監管規則之下，Libra或許能獲得與一些“監管沙盒”類的空間，但整體前景并不樂觀。

第四個視角，純粹技術和商業模式。也有人認為，Libra與新技術的結合尤其是區塊鏈技術的應用似乎并不那么密切，即便采用區塊鏈技術，在實驗環境下的指標顯然過于樂觀，在實際運行中更難以達到。今天，人工智能、大數據、互聯技術、分布式技術、安全技術等在內的新一代信息技術，已全面改變了金融機構、金融產品、金融市場、金融規則。在這個大歷史背景下，Libra究竟體現出怎樣的新技術特征，又是一個重要研究視角。與之相應，從一款互聯網產品的角度看，究竟Libra給Facebook商業模式、商業邏輯帶來什么樣的挑戰，是否促使其更多介入金融領域，都值得深思。至少目前Libra還未充分表現出其背后的技術先進性，似乎更多體現為商業模式變革。

面對數字化時代，數字金融基礎設施的變革已“撲面而來”。我們必須以此為切入點，深入梳理和分析背后的理論、政策、技術與實踐邏輯。

來源：上海證券報

作者：楊濤

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