Bankless ：Shapella如何推動以太坊向前發展_ETH:以太坊

親愛的Bankless的朋友們，期待已久的上海和卡佩拉升級今天正式上線。這是以太坊網絡的一個重要時刻——懷疑論者認為這可能永遠不會到來！昨天，我們揭示了到底發生了什么，今天，我們展示了Shapella的實施對ETH的未來和整個互聯網貨幣領域的意義。——Bankless團隊時刻已經到來：終于可以提款了！

去年9月，以太坊開發人員實施了Merge，將共識層由原始工作量證明(PoW)，過渡到自2020年12月推出以來一直與規范鏈并行運行的權益證明(PoS)信標鏈，減少了88%的ETH發行量和99.95%的能源消耗。

合并后，以太坊由質押者保護而不是礦工保護。

每個質押者在信標鏈上發布一個32ETH的債券，以存儲網絡數據，處理交易，并添加區塊，以換取保護網絡的ETH獎勵。然而，質押者無法從信標鏈中提取累積的共識層獎勵或他們最初的32個以太幣抵押品。如今，這種模式發生了變化。

跨鏈DeFi協議Entangle測試網V1版本已上線:2月1日消息，跨鏈DeFi協議Entangle Protocol發推稱，Entangle測試網V1版本已上線，現已在Polygon、Fantom、Avalanche、BNB Chain、Optimism以及Arbitrum上推出。[2023/2/1 11:41:25]

關于以太坊這次歷史性的網絡升級，你需要知道的一切，請查看昨天的Bankless文章。

隨著Shapella解鎖了如此大量的ETH,CryptoTwitter上充斥著短期市場價格預測。然而，資金流動及其對價格的影響只是故事的一部分。

今天，我們來看看為什么你應該關心Shapella升級：

偉大的去風險

質押的風險正在降低，互聯網債券的時代正在到來，加密貨幣將永遠不會是原來的樣子。

獨立的質押和質押即服務(SaaS)產品允許加密參與者在以太坊上產生收益，但是，用戶的質押仍被鎖定，無法出售或轉讓。

數據：Alameda轉移3700萬枚USDC至數字資產經紀公司FalconX:11月21日消息，據派盾PeckShield監測顯示，Alameda Research地址向數字資產經紀公司FalconX轉移3700萬枚USDC。[2022/11/21 22:12:37]

流動性質押衍生品(LSD)，包括Lido的stETH和Coinbase的cbETH，都是解決流動性不足問題的嘗試。LSD已經捕獲了超過145億美元的總價值鎖定，并使ETH持有者在保持質押ETH流動性的同時獲得收益。

低于標準的替身

對于許多以太坊用戶來說，LSD已經成為事實上的質押方法，占所有質押ETH的42%。

盡管LSD提供了更好的流動性，但這些工具普遍被誤解為與ETH“1：1掛鉤”，就像穩定幣應該與美元的價值掛鉤一樣。但LSD本身的流動性可能低于基礎ETH抵押品。

這一缺陷在信貸緊縮期間表現得淋漓盡致。在2022年5月開始的3AC和CelsiusstETH頭寸清算過程中，stETH在接下來的一個半月里貶值了6%，對LSD持有者造成了信任危機，他們在沒有啟用提款的情況下，只有一個最終未來可贖回以維持掛鉤的承諾。

美股三大指數集體低開 英偉達跌近6%:金色財經消息，美股三大指數集體低開，道指跌0.30%，納指跌0.92%，標普500指數跌0.57%。半導體板塊下挫，英偉達跌近6%，AMD跌逾3%，美光科技、臺積電跌超2%。[2022/9/1 13:02:50]

來源：DuneAnalytics

稅務難題

對許多經驗豐富的機構投資者來說，質押衍生品還會帶來許多稅收和監管障礙。以Lido的stETH為例。這種用于質押的衍生品，占ETHLSD市場的74%，是一種變基代幣，每次發生變基時，都會為其持有人創建應稅事件。對于對稅收敏感的投資者來說，這是一個不可行的選擇。

雖然投資者可能認為ETH是一種商品，但對于許多形式的質押，并不能輕易得出結論。

許多加密交易所、去中心化協議和SaaS提供商將質押回報匯集在一起，為投資者提供一致的收益。這使得他們的程序具有類似證券的特征，而這正是SEC在最近與Kraken的和解中極力想要扼殺的特征。

數據：Bybit上BTC期貨合約24小時交易額創近1個月新高:7月21日消息，據Glassnode數據顯示，Bybit上BTC期貨合約24小時交易額達10,678,172,650.65美元，創近1個月新高。[2022/7/21 2:26:56]

Lido和RocketPool等協議此前已經選擇并繼續激勵其LSD的流動性，這讓監管領域變得更加混亂。有一種說法是，這些激勵措施進一步促進了衍生品的類似證券的特征，因為維持掛鉤匯率的部分依賴于代幣釋放。

神奇的解決方案

自信標鏈成立以來，SaaS和單獨質押解決方案首次成為希望保持質押流動性的ETH持有人的可行選擇。它只需要兩個以太坊改進提案(EIP)和一個以太坊硬分叉！對于邊緣化的機構和強硬的“不是我的密鑰，不是我的加密”用戶來說，允許提款是一個游戲規則改變者。

正如倫敦一家質押公司的首席技術官所說，機構終于能夠在保留控制權的同時獲得質押的流動性，并且不再需要“與稅務人員爭論(他們已經)出售了(他們的)以太幣，并將其換成了魔豆。”

斯里蘭卡央行行長：斯里蘭卡不承認加密貨幣:5月23日消息，斯里蘭卡央行行長表示，斯里蘭卡不承認加密貨幣。（金十）[2022/5/23 3:36:30]

就像魔法一樣，避免復雜的稅收問題和SEC潛在的執法行動，同時在協議層面獲得無風險收益，并保持ETH的流動性，現在比以往任何時候都更容易。今天的升級不僅提供了LSD解決方案之外的質押流動性，還允許市場開始重新分配質押，并削弱Lido對驗證節點31%的大規模控制。

Shapella賦予了質押者權力，是進一步去中心化網絡安全的關鍵一步。

互聯網債券

Gigabrains長期以來一直將以太坊質押與TradFi中的固定收益工具相提并論。

作為提供32個ETH作為驗證抵押品(本金)的交換，質押者可獲得獎勵(利息)。這種關系不依賴于任何一方償還貸款的能力，而是由以太坊未來的經濟活動以費用收入的形式支持。從本質上講，在以太坊上質押是一種無限期的永續，違約風險為零。

進入市場

對于像我這樣的金融書呆子來說，Shapella是一個巨大的發展。傳統金融市場的貸款利率通常是按無風險利率(通常用特定期限的美國國債收益率表示)的利差計算的。

無風險利率和借款成本之間的利差旨在捕捉向美國政府以外的借款人放貸的額外風險(特別是違約風險)。美國國債每天都在交易，收益率受供求力量的影響，在市場匯率處相交。遺憾的是，盡管違約風險接近于零(類似于美國國債)，但ETH的風險收益率未能作為加密貨幣的無風險利率獲得吸引力，因為它沒有成為市場利率。

以太坊網絡支付的收益是兩個變量的函數：驗證者的數量和產生的費用。隨著驗證者數量的增加，費用被分配到一個越來越大的驗證者集，降低了給定節點的預期收入，在一定程度上由更高的ETH發行率補貼。

目前，市場只能對ETH質押機會的相對吸引力的增加做出反應。隨著ETH持有者看到與其他收益來源相比，質押收益的吸引力增加，更多的市場參與者愿意質押。從理論上講，市場通過增加驗證者的數量來對有吸引力的質押獎勵做出反應，從而套利掉臨時的機會。

到目前為止，我們還無法應對質押相對吸引力的下降，導致在有限的區塊需求期間或誘人的投資替代方案出現時人為地降低收益率。資本從質押中逃離并非一種選擇，在Shapella之后，這種動態變化。當無風險利率不再具有足夠的吸引力時，質押者現在可以從信標鏈中提取他們的32個ETH，以追逐收益或退出。

由于PoS共識的限制，必要的退出隊列限制了從質押的快速退出。傳統金融中也存在類似的機制，熔斷機制在預定義的界限處停止資產交易。雖然不是完美的“市場利率”，但有了Shapella，以太坊已經邁出了將自己確立為互聯網債券的最后一步。

“錢值多少錢？”這個問題是金融的基礎，而無風險收益率是這個體系的支柱。Shapella將以太坊的質押獎勵率轉變為更接近于市場無風險利率的東西。

如果以太幣要成為一種貨幣，擁有一個類似美國國債的無風險利率作為貸款定價和金融估值的基石，將在促進采用方面發揮很大作用，特別是在金融專業人士和機構投資者中，該領域在吸引方面取得了有限的成功。

歷史性的時刻

忘掉流量吧，從長遠來看，啟用提款將成為各種加密市場參與者的主要去風險時刻，對他們來說，LSD根本無法解決問題。

無論短期內發生什么，今天都將成為加密歷史上的關鍵時刻：以太坊的Shapella升級代表著自信標鏈推出以來，朝著建立加密原生貨幣系統邁出的最大一步。

讓我們為核心開發者們鼓掌，這是他們應得的！

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