鏈上永續DEX對比：dYdX、GMX、Gains、Kwenta與Level_GMX:WEN

自FTX倒閉以來，越來越多的交易者轉向鏈上永續DEX，其市場規模也在不斷擴大。

雖然Binance等中心化交易所仍然是衍生品交易的主要場所，但隨著去中心化技術不斷成熟，預計未來將有更多的資金流入去中心化永續合約市場。

本文將對目前有代表性的幾家去中心化永續合約交易所的交易量、手續費和原生代幣估值進行比較分析，并探討它們可能面臨的挑戰和未來發展方向。

去中心化永續合約市場概況

2023年第一季度，鏈上永續合約交易所的總交易量為1642億美元。

雖然這比以前有了大幅增長，但僅在第一季度，幣安就產生了4.5萬億美元的衍生品交易量。

以太坊核心開發者會議：討論EIP-4844和L2 EIP，預計接下來會議確定坎昆升級范圍:5月12日消息，以太坊核心開發者 Tim Beiko 發推總結最新一次的執行層會議討論內容，本次會議討論大部分都集中在 EIP-4844 上，并對 L2 EIP 進行了一些簡要討論，以及 Cancun 整體計劃。

MarioVega.eth 提出了一個關于區塊有效性條件的問題，該條件由某些客戶端隱式實現，但不是全部。我們同意將此作為明確的有效性條件。此外，Geth 團隊正在增加對 c-kzg 和 go-kzg 的支持，以允許用戶在遇到錯誤時輕松切換。會議還討論了兩個 EIP，其中一個包括 EIP-6969（在以太坊 L2 上引入 / 標準化 CSR 的提議）。Tim Beiko表示，希望在接下來的一兩次會議中可以最終確定升級的范圍。[2023/5/12 14:58:42]

內地用戶暫不可用香港眾安銀行提供的加密貨幣法幣兌換服務:金色財經報道，香港最大的虛擬銀行眾安銀行正在推動加密貨幣和法定貨幣的兌換服務。眾安銀行行政總裁姚文松周二在接受采訪時表示，眾安銀行將充當結算銀行角色，允許客戶在持牌交易所存入加密代幣后以港元、美元等貨幣取款。不過，姚文松同時指出，由于中國內地的限制，將不為來自中國內地的客戶提供相關服務。4月12日，有眾安在線相關人士表示，大陸用戶可以使用香港眾安銀行，但上述兌換業務暫時不行。[2023/4/12 13:59:50]

自FTX倒閉以來，越來越多的交易者轉向鏈上，并出現了幾個新的協議。隨著市場的成熟，我毫不懷疑，鏈上永續合約累計交易量將每個季度增長到數萬億美元。

下表展示了領先的鏈上永續合約交易所的總交易量和生成的手續費。有兩件事情引人注目：

?dYdX仍然吸引了大量的交易量；

前貝萊德CIO Matthew McBrady擔任加密對沖基金Strix Leviathan戰略負責人:10月25日消息，貝萊德（BlackRock）多策略對沖基金前首席投資官（CIO）Matthew McBrady加入量化加密對沖基金Strix Leviathan，并擔任戰略負責人，以擴大其策略組合，幫助公司抓住市場機遇。（Blockworks）[2022/10/25 16:38:35]

?盡管交易量顯著減少，但GMX的手續費幾乎相當于dYdX。

dYdX

總交易量：9130億美元；14天交易量：121.5億美元；14天費用：324萬美元。dYdX目前在Starkware設計的自定義zk-rollup上運行，但將于今年晚些時候轉移到Cosmos生態系統中的應用鏈。

美聯儲喬治：美聯儲應該明確展示縮減資產負債表的決心:9月10日消息，美聯儲喬治表示，繼續收緊貨幣政策的理由是明確的，但“政策利率峰值”在當前只是猜測。解決通貨膨脹需要“持續的政策反應”， 只有對經濟進行仔細觀察才能看出需要多大程度的緊縮。美聯儲應該明確展示縮減資產負債表的決心。[2022/9/10 13:20:43]

在V4中，dYdX驗證者將操作一個鏈上的去中心化訂單簿和匹配引擎。目前的測試已經能夠達到500+TPS的吞吐量。在推出后，所有手續費收入都不會分配給中心化實體。

瑞士國家旅游局于2022年秋在中國市場首次推出城市系列數字藏品:金色財經報道，據瑞士國家旅游局官方公眾號，瑞士國家旅游局于2022年秋在中國市場首次推出城市系列數字藏品，作為六大當代藝術和古典音樂之旅目的地，瑞士國家旅游局希望通過此次全新數字化嘗試，對年輕一代的文化藝術旅游愛好者開啟元宇宙推廣的大門。[2022/9/7 13:13:03]

GMX

總交易量：1005億美元；14天交易量：49.3億美元；總手續費：1.482億美元；14天手續費：743萬美元。去年，GMX引發了鏈上永續合約敘事。盡管過去幾個月有很多新進入者，但GMX的日交易量、用戶數和手續費持續增長。

GMXV2將引入合成資產交易功能。

?使用Chainlink低延遲預言機以獲得更好的實時市場數據；

?每個交易對將有單獨的流動性，以隔離風險；

?在V2后逐步淘汰GLP代幣。

預計在第二季度或第三季度發布。

GainsNetwork

總交易量：350億美元；14天交易量：18億美元；總手續費：2.54億美元；14天手續費：160萬美元。gTrade在1月份在Arbitrum上部署后，每日交易量大幅增加。

現在約80%的總交易量都發生在Arbitrum上。自引入gDAI保險庫以來，也有大量流動性流入。該保險庫將用戶在保險庫中的流動性份額進行代幣化，并允許他們將其存入AMM、借貸協議等中。

Kwenta

總交易量：64億美元；14天交易量：5億美元；總手續費：1260萬美元；14天手續費：80萬美元。Kwenta在2月份推出了V2版本，新增了大量新的可交易資產，自那以后交易量大幅增加。

Kwenta利用Synthetix作為永續衍生品交易的流動性層。隨著SynthetixV3推出更多的抵押資產作為sUSD的擔保，我們可能會在Kwenta上看到更深的流動性。

當前的Kwenta路線圖：

Level

總交易量：103億美元；14天交易量：32億美元；總手續費：1200萬美元；14天手續費：390萬美元。Level是BNB鏈上最大的永續合約交易所，提供ETH、BTC、BNB和CAKE四個交易對。

Tranches用于為那些風險偏好較高的交易者提供流動性，風險更高的Tranche將獲得更大比例的交易費用。Level還計劃在2023年擴展到新的鏈，并升級當前的流動性結構。

比較分析

下表顯示了最近的交易量、費用和原生代幣估值。

FDV/交易量和FDV/費用這兩個比值越低，估值就越好。請注意，根據市值和FDV計算這些值之間存在很大差異。

根據這些數字，GNS和GMX的估值最佳。基于市值計算，DYDX是估值最好的代幣。然而，重要的是要注意未來代幣解鎖情況。

同樣值得注意的是，Kwenta和Level都通過原生代幣發行來激勵交易者。在代幣發行減少的情況下，它們是否會繼續增長？

個人而言，我非常關注$DYDX和$GMX，因為它們今年晚些時候將迎來催化劑事件。

總之，我堅信未來會有大量的流動性流入市場。如果未來交易量增長10-20倍，那么由于這些額外的增長，這些代幣中的許多可能會從目前的價格顯著上漲。

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