從5個典型區塊鏈項目看SSV協議的合理估值_以太坊:SSV

近期，隨著以太坊上海升級的臨近，DVT技術龍頭SSVNetwork受到了越來越多的關注，其二級市場表現也讓大家津津樂道，不少人對于SSV協議的估值都給出了自己的計算。

我今天也結合一些區塊鏈項目，從不同的維度來給SSV把把脈、估估值。

一、BTC

如果當年中本聰拿著白皮書找到你，你怎么給比特幣估值？很顯然，比特幣本身并不產生利潤，那么拿傳統的公司估值辦法進行計算的話，只能得出這玩意兒一文不值的結論。

但只要看懂比特幣的人，肯定不會把它看成一家公司來進行估值。

支付手段

首先最通俗的，那就是將BTC作為一種新興的支付手段，那么它就會蠶食掉那些傳統的支付處理商一定的市場份額，與此同時，就可以按照支付網絡對其進行第1次估值。

價值尺度

其次，如果認可BTC可以作為一種支付手段，那么自然而然地，BTC也可以作為一種價值尺度，來衡量商品或服務的價格，所以，可以再加上價值尺度這個層面對其進行第2次估值。

價值儲藏

最后，如果你是格局更大的投資人，那么你已經可以預見到，BTC可以作為一種價值儲藏的手段，因為每一枚BTC的產出都是通過無差別的運算而產生的，而且私鑰的存在可以實現私人財產的保護，這和現實世界中的黃金可以完美對照，這樣，就可以對比黃金，對BTC進行第三次估值。

瑞士楚格州將BTC和ETH的納稅門檻提高到160萬美元以上:5月27日消息，瑞士楚格州將比特幣和以太坊的納稅門檻從之前的 10 萬瑞士法郎提高到 150 萬瑞士法郎（超過 160 萬美元），同時從 2023 年下半年開始，將可通過掃描稅務機關簽發的付款單上的二維碼直接使用加密貨幣納稅。此前楚格州于 2021 年 2 月開始接受比特幣和以太坊納稅。[2023/5/27 9:45:26]

二、DogeCoin

狗狗幣是區塊鏈項目中比較特別的一個，因為它的誕生，本來就是一個玩笑。2013年，帕爾默買下了dogecoin.com的域名，希望能將狗狗幣變為現實。馬庫斯聯系了帕爾默，并花了3個小時，將比特幣代碼中的3個參數進行修改發布了狗狗幣。

而現在，狗狗幣在整個數字貨幣中位列第9，市值113億美金。這中間當然經歷了很多波折，也與馬斯克的力挺不無關系。

品牌價值

如果讓你給狗狗幣估值，你會按照什么模型進行估值？是類比比特幣進行估值嗎？肯定不是，狗狗幣的估值顯然應該按照品牌價值來進行估值。

毫不夸張的說，狗狗幣是區塊鏈項目中知名度僅次于比特幣的品種，在圈外的知名度甚至超過以太坊。所以，狗狗幣適用于品牌價值來進行估值，很多NFT項目，也適用于品牌價值的估值方法。

Sui將于5月3日正式啟動主網:金色財經報道，Sui Network官方推特宣布主網將于2023年5月3日正式啟動。[2023/4/20 14:14:47]

三、UniSwap

2018年3月，V神發布了一篇論文：《Improvingfrontrunningresistanceofx*y=kmarketmakers》。與此同時，西門子下崗員工HaydenAdams正在好友的建議下學習以太坊編程，并著手按照V神的設想設計AMM的產品。

后來的故事我們都知道了，Uniswap的橫空出世，將V神論文中的構想變為了現實，基于「x*y=k」的經典數學模型，AMM打破了以往訂單簿+撮合DEX的固有思維限制，成功將DEX從對CEX的模式復刻和報價依賴中解放了出來，也打破了CEX對加密貨幣交易市場的話語權壟斷，讓無需許可、開放自由、簡潔高效的鏈上交易成為了現實。

與此同時，Uniswap的項目代幣UNI也是最為典型的治理代幣，持有UNI僅能夠進行投票。

研究：香港和新加坡的過半受訪家族理財室投資加密貨幣:金色財經報道，畢馬威中國(KPMG China)和阿斯彭數字(Aspen Digital)進行的一項聯合研究估計，來自香港和新加坡的58%的家族辦公室和高凈值個人(hnwi)將他們的部分財富分配給了加密貨幣。與此同時，34%的非投資者打算在不久的將來加入這個生態系統。（cryptopotato）[2022/10/31 11:59:39]

那么，如何給治理代幣UNI進行估值呢？

目前UNI的全稀釋市值為64億美元。而Uniswap協議的鎖倉量40億美金，而對于這樣的治理代幣如何估值，目前依然沒有很好的方法。治理代幣代表的投票權固然重要，但似乎并不能將其量化來進行估值。

對于UNI這樣的治理代幣如何估值，如果你有好的想法，歡迎告訴我。

四、Chainlink

Chainlink是預言機賽道的龍頭，已經成為DeFi不可或缺的一部分，而且我甚至不知道這個賽道的第二名是誰。

LINK的市值也很高，流通市值為35億美元，全稀釋市值為72億美元，但是Chainlink每年的收入是多少呢？

Solana發布網絡升級狀態頁面，公布三項網絡緩解措施開發進展:6月29日消息，Solana推出一個定期更新的網絡升級狀態頁面，公布QUIC、權益加權QoS和費用市場（Fee markets）三項網絡緩解措施的開發進展。這三項技術是開發者為加強Solana網絡面對大量用戶增長和采用提出的解決方案。目前QUIC在測試網上進行測試，預計很快會推出主網beta版，權益加權QoS和費用市場（Fee markets）正在開發中。

此前報道，5月3日，Solana官方發布主網Beta中斷報告和緩解措施，稱目前正制定三種緩解措施以解決網絡的穩定性和彈性問題，分別包括基于QUIC重新構建Solana核心協議、開發質押權益加權QoS以及采用基于費用的交易優先級設置。據悉，Solana的費用優先級設置將于v1.11版本中推出。[2022/6/29 1:37:57]

Market.link的數據顯示，在過去1個月里，Chainlink共進行了3億次的喂價更新，完成了89.5萬次VRF請求、94萬次直接請求、6萬次Keepers操作。

節點獎勵共計74萬個LINK，按照7.23美元的價格進行計算，在過去一個月里，節點獲得的獎勵為535萬美元，乘以12個月的話，全年節點獲得的獎勵為6400萬美元。

隱私瀏覽器 Brave 將推出測試版索引功能 Goggles:6月23日消息，隱私瀏覽器 Brave 宣布將推出測試版索引功能 Goggles，其將支持任何人或任何社區創建規則集和過濾器以限制可搜索的空間和更改搜索結果的順序。Brave Search 表示任何人都可以選擇將 Goggle 應用到他們對結果的視圖中，Brave 不會操縱算法來影響、過濾或降級（除非法律強制要求這樣做）索引結果。[2022/6/23 1:25:33]

這6400萬美元的LINK我們就可以看作是Chainlink的毛利潤。除去成本的話，如果按照傳統的PE計算，Chainlink的PE可能得接近100倍了。

由此可見，作為曾經最高漲幅接近400倍的明星幣種來說，我們如果按照業務收入對其進行估值，會錯過這個幾百倍收益的機會。

與之類似的，還有存儲賽道，老大和老二分別是Filecoin和Arweave，預計2022年全年營收分別為1600萬美元和68萬美金，而流通市值分別為27億美元和5億美元。

五、Lido

Lido是目前LSD賽道的當紅炸子雞，整個以太坊質押數量也是最多的，目前質押了563萬個ETH，市場占有率為29%。

Lido的商業模式很簡單，從ETH質押收入抽成5%。按照目前以太坊質押收益率4%進行計算，Lido中質押的ETH每年可產生月3.2億美元的獎勵，這其中Lido能拿到1600萬美元的手續費，也就是每年的收入。

而目前其代幣LDO的流通市值為27億美元，全稀釋市值為32億美元。市值和收入也并不匹配。

當然，這是靜態的，很多人看好以太坊上海升級，但我個人認為，以太坊上海升級完成后，對于Lido來說，可能并不是好消息。

六、SSV

看完了上面5個項目，我們再來看SSV，首先，DVT技術是寫到以太坊路線圖中的，也是以太坊基金會外包出去的一項研究，對于以太坊質押的去中心化和安全性都至關重要。

而在這個賽道中，SSV目前是最領先的，無論是測試網的進度還是從代幣層面。

假設在上海升級完成后，有2000萬個ETH進行質押，而采用SSV技術進行質押的ETH有10%，那么就是200萬個ETH。

當然，如果算收入的話，這200萬個ETH一年按照4%的年化收益率，以太坊價格按2000美元進行計算，每年產生的美元收益為1.6億美元。

而在這1.6億美元的收入里，大部分收入要分給LSD協議、分給質押節點服務商，這個比例可能要占到90%，這樣的話，SSV的收入可能只有1600萬美元左右。

當然，這里有幾個指標我個人認為是比較保守的：

第一點是以太坊的質押數量，目前已經有1700萬枚左右了，我選的2000萬枚進行計算，肯定是保守了。上海升級后的一段時間里，以太坊質押量上升到4000萬枚我也毫不意外。

第二點是以太坊的價格，我是按照2000美元進行計算的。以太坊轉POS后，已經變為一個可產生收益的通縮資產，價格進入正向循環后，絕對不止2000美元。

第三點是通過SSV技術進行質押的ETH份額。有理由相信，以太坊轉POS之后，DVT技術采用率會逐漸提高，Lido已經與SSV在進行合作測試了，而中心化的交易所實際上為了信譽和資產安全，也會在某種程度上集成DVT技術。

換句話說，DVT實際上扮演的是POW時代的礦池的角色，不管是個人挖礦，還是大戶挖礦，都需要接入礦池來進行一個安全、穩定、高收益的產出。

因為對于大部分人來說，POS質押的門檻比之前的顯卡挖礦門檻還要高，除去以太坊數量的要求，節點運維的成本和所需的時間精力和技術儲備，大部分人和公司都是不具備的，都需要交給DVT來做。

而SSV如果順利的話，會和其他賽道的龍頭一樣，贏家通吃，拿下最大的市場份額。到最后，通過SSV進行質押的ETH占質押總量的百分比可能會提高到30%甚至50%。

而如果通過SSV協議進行質押的ETH可以算進SSV的TVL的話，那么SSV有可能成為有史以來TVL最高的協議。

因此，之前的1600萬美元收入，如果按照4000萬枚ETH+4000美元的價格+SSV20%占有率來算的話，就會變成1.2億美元的收入。

目前，SSV的流通市值為3億美元，全稀釋市值為5億美元。結合前面5個項目的估值：BTC、DOGE(113億美元)、UNI(49億美元)、LINK(35億美元)、LDO(27億美元)和估值方法，你覺得SSV協議的合理估值是多少？

我個人認為，即便按照1600美元收入來進行估值，SSV的流通市值也有可能會達到20億美元左右，當然，這只是推測，剩下的一切，只能交給市場和時間。如果你有更好的估值辦法，請和我聯系。

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