主打現實世界資產+穩定幣概念，異軍突起的Tangible和USDR或因不透明暗藏風險_Tangible:TAN

穩定幣是區塊鏈世界中繞不開的話題，算法穩定幣成了Ponzi的代名詞，而以往我們普遍認為安全的合規穩定幣USDC也險些因為硅谷銀行的倒閉而遭受損失。如何設計一種既有底層資產支撐，又能幫用戶獲得收益，且相對去中心化的穩定幣，Tangible給出了一種思路。

Tangible主打“現實世界資產+穩定幣”的概念，根據DefiLlama的數據，截至3月15日，它的TVL在過去一個月增長了15.7倍，是Polygon上近期增長最快的項目之一。在快速增長的同時，Tangible的核心數據并未做到公開透明，也暗藏風險。

USDR：以高息攬儲，Velodrome和Thena上的賄賂大戶

積極尋找流動性挖礦機會的DeFi用戶可能會發現，近期Velodrome和Thena上出現了一種收益率極高的穩定幣，wUSDR/USDC交易對在這兩個DEX中的APR通常高達100%。根據這兩個Fork自Solidly的DEX的機制，USDR的發行商Tangible要么持有大量的veToken以用于投票，要么每周支付賄賂，吸引veToken的持有者給自己投票。

價值約44,439,555美元的ETH轉移至加密交易所Coinbase:金色財經報道，WhaleAlert監測顯示，23,791枚ETH（價值約44,439,555 美元）從未知錢包轉移到加密交易所Coinbase。[2023/7/9 22:26:36]

Dune@0xkhmer整理的儀表板顯示，wUSDR/USDC交易對目前是Optimism上的DEXVelodrome的最大賄賂者，超過了USDC/DOLA、SONNE/USDC等交易對。最近一周的賄賂金額約為9.3萬美元，且每周的賄賂金額遞增。賄賂的資金主要是穩定幣USDC或USDR的封裝版WUSDR，還有一部分為OP。

COTI決定暫時中止gCOTI交易活動:6月12日消息，基于 DAG 的 Layer1 層 COTI 發推稱，暫時中止 gCOTI 交易活動，直到有了更多的明確信息。目前，團隊正按計劃推進 gCOTI 社區活動，該活動將很快公布。此外，COTI 仍在推進 gCOTI 的初始用途，即財庫應用程序的 APY 提升。[2023/6/12 21:30:55]

類似的情況也出現在了BNB鏈的Thena上，最近一周，wUSDR/USDC交易對在Thena上支付的賄賂金額為3.5萬美元，賄賂金額同樣在持續上升，且全部通過穩定幣USDC支付。

這意味著Tangible在一周內支付了相當于其TVL1.3%的資金用于賄賂，以吸引流動性，如果支付賄賂的資金來源是鑄造穩定幣的儲備金，這將是非常危險的。Tangible聲稱賄賂資金來源于項目收益，那么這是否可信，Tangible又有些什么業務呢？

數據：5 月以太坊上 NFT 市場交易量為 6.52 億美元，跌幅為 48.7%:6月5日消息，據 The Block 研究總監 Lars 發推稱，5 月鏈上交易總量減少 5.3% 至 1960 億美元。穩定幣鏈上交易量下降 4.2% 至 4646 億美元；已發行供應量收縮 1.4% 至 1224 億美元，其中 USDT 上升至 68.2%，新的 ATH 供應量為 835 億美元，USDC 下降 22.2%。比特幣礦工收入增長 13.7% 至 9.166 億美元，ETH 質押者收入下降 34.5% 至 1.572 億美元。5 月以太坊上 NFT 市場交易量下降 48.7%，減少至 6.52 億美元，NFT 市場 Blur 由于 BLUR 代幣激勵已連續第四個月超越 OpenSea。此外，5 月以太坊網絡共銷毀 204,576 枚 ETH（約 3.801 億美元）。以太坊今年 1 月開始通縮，自 2021 年 8 月上旬實施 EIP-1559 以來，以太坊總計銷毀約 336 萬枚 ETH（約 97.6 億美元）。[2023/6/5 21:16:00]

TNFT市場

CZ：去中心化并不意味著我們必須分裂:2月15日消息，CZ在推特上轉發Globe Banner發布的一篇題為“Galaxy CEO: ‘We need to cheer for Binance’”的報道，并表示，去中心化并不意味著我們必須分裂，團結讓我們更強大。[2023/2/15 12:08:19]

Tangible中主要有兩種產品TNFT市場和穩定幣USDR。

Tangible允許用戶使用加密貨幣從供應商處購買商品，Tangible鑄造TNFT發送給購買者，并將這個TNFT代表的實體物品存放在TangibleCustody處。TNFT的所有者可以轉移、出售自己的資產，也可以兌換成實物。詳細的流程如下所示。

用戶在Tangible市場上瀏覽和購買商品，智能合約處理相關商品價格和費用。鑄造與該商品對應的TNFT并發送到購買者錢包，TNFT可以用于持有或交易。同時，Tangible從供應商合作伙伴處購買實物。購買的實物被運送到實體保險庫中。TNFT對應的實體資產可以是藝術品、葡萄酒、古董、金條、金條、房地產等流動性并不是很好的商品。

Roblox：計劃今年晚些時候測試沉浸式廣告系統，并通過該系統獲利:金色財經報道，Roblox首席執行官兼聯合創始人David Baszucki證實，該公司計劃在今年晚些時候測試沉浸式廣告系統，因為它傾向于尋找通過該平臺獲利的新方法。

周二，該公司報告第二季度收入為5.912億美元，同比增長30%，但預訂量下降了4%。[2022/8/10 12:16:29]

另外，Tangible也提供碎片化服務，TNFT的持有者可以指定價格出售持有的TNFT的一部分。如一款手表價值10萬美元，TNFT的持有者可以4.2萬美元的價格將手表40%的價值掛單出售。

TangibleCustody負責從供應商處采購實體商品，并鑄造TNFT，TNFT的所有者就是資產的所有者。Tangible稱TangibleCustody將每年進行一次審計，涵蓋商品來源、供應鏈的完整性和資金流動等，確保實物信息和鑄造的TNFT對等。雖然官方稱審計已經在進行中，但截至3月15日，TangibleCustody并未發布過任何審計報告。

穩定幣USDR的運行機制

在以上系統的基礎上，Tangible發行了一種穩定幣RealUSD，主要投資于通證化的房地產代幣，并獲得收益。從長期來看，房地產是持續升值的，投資的房地產會出租給租戶，收益每天通過rebase的方式支付給USDR的持有人。

USDR通常通過DAI1:1鑄造，但也有少量份額可通過Tangible的原生代幣TNGBL鑄造。可通過TNGBL鑄造的USDR數量=*10%。

鑄造USDR的儲備金中：

50%-80%投資于Tangible房地產NFT；10%-50%以DAI的形式持有；10%以TNGBL的形式持有；10%-20%為協議Curve上協議擁有的流動性；5%-10%為保險基金。也就是可以有10%的USDR可以用TNGBL1:1的鑄造，其余部分以DAI1:1鑄造。大部分儲備金投資于Tangible房地產NFT，協議擁有的流動性僅占10%-20%。Tangible預計投資于房地產的年化收益率為5.22%，現在為了進行激勵，還有10%的TNGBL獎勵，持有USDR的收益率即可達到15.22%。

不能贖回怎么辦？

由上可知，鑄造USDR的儲備金中，至少有60%的資金投向了房地產NFT或自身的TNGBL代幣。Tangible持有少量DAI，以方便用戶贖回，如果因為房地產或者TNGBL價格下跌，或者大戶想要退出而沒有流動性怎么辦？Tangible持有的用于退出的流動性可能不夠，但項目方早已為此想好了辦法。

如果Tangible中剩余的DAI耗盡，想要將USDR贖回的用戶會1:1的收到pDAI。pDAI代表了對DAI1:1的索取權，如果房地產TNFT賣出，剩余資金將轉回國庫，讓用戶贖回。

Tangible的資產負債表

如下圖所示，Tangible官網數據顯示，目前發行的USDR數量為782萬，而協議擁有的總的資產為964萬美元。項目中有182萬美元的盈余，因此雖然每周支付大量穩定幣用于賄賂以吸引流動性，Tangible也有理由說賄賂資金來源于利潤。

即使除去持有的TNGBL，Tangible的儲備金仍然超過100%。可以認為該數據表明Tangible持有的房產NFT的升值超過了支付的賄賂。

總結與思考

USDR的穩定幣模式可以為穩定幣設計提供一種思路，即底層持有能夠生息的資產，穩定幣的持有者可以獲得收益，避免Circle這類中心化穩定幣發行商自己獲得資產收益又無法完全保障資金安全的情況。

但是Tangible并沒有強有力的背書，所有實物資產和發行TNFT的權限都由TangibleCustody自行控制，在官方給出強有力的證據之前，通過該項目購買TNFT有很高的交易對手風險，保持對該項目的懷疑可能是更好的選擇。

在USDR發行量只有782萬的情況下，Tangible每周僅在Velodrome和Thena中支付的賄賂資金就約為12.8萬美元。通過高額收益吸引用戶用DAI1:1地鑄造USDR，這種情況可能是難以持續的。

同樣因為中心化問題，Tangible也可以操控TangibleCustody發行的TNFT的價格，以實現“超額儲備”。

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