150億美元穩定幣帝國的四年起落：BUSD的野心與遺憾_USD:BUSD

本月14日，紐約州金融服務部命令加密金融機構PaxosTrustCo.停止發行更多的BUSDToken，曾經市值前三的穩定幣巨頭就此宣告結束自己的統治。這個背靠全球最大交易所的「Libra繼承人」，在短短4年里從零到億再到百億，又隨一紙傳聞匆匆推出穩定幣的競爭舞臺，我們不妨一起回顧一下這個「幣圈強盛」的起起落落。

啟明星

2019年8月19日的下午，Binance發布一篇重要公告，宣布啟動「啟明星計劃」。該計劃旨在打造出一個「獨立自主的區域版Libra」，這里的Libra，即Facebook曾經的大型穩定幣支付計劃。

金星是天秤座的守護星，簡白明了的計劃名稱映射出Binance昭然若揭的野心。Binance在公告中指出，盡管Libra最終失敗，但其概念正在全球迅速蔓延，各國政府都應盡早確立區塊鏈和數字穩定幣的戰略地位，建立沙盒機制、引入民營企業發行數字穩定幣。

公告沒有提及該穩定幣計劃的運作細節，只是反復倡議各領域的伙伴加入自己的陣營中來。為了吸引更多合作伙伴，Binance也宣布不會使用BSC鏈作為該穩定幣的生態基礎。不難看出，啟明星計劃并非是Libra這樣的技術創新，Binance早已從中汲取了教訓，將重心放在了監管與合規上。

啟明星計劃宣布同年，Binance找到了自己理想的合規外殼——Paxos。Paxos是一家總部位于紐約的金融機構和技術公司，此前就已經發行了USDP、GUSD等穩定幣資產，均獲得紐約州金融服務部的監管綠燈，就合規方面而言表現十分亮眼。

與“Fake_Phishing742”相關聯地址將2417.6枚BNB轉至Tornado Cash:金色財經報道，據CertiK監測，與“Fake_Phishing742”黑地址關聯的EOA地址（0x2e7a...）將2417.6枚BNB（約78.9萬美元）轉至Tornado Cash。[2023/4/28 14:32:38]

在與Binance的合作中，Paxos扮演BUSD在以太坊上的發行實體，BUSD則是以太坊上發行的ERC-20Token，其儲備金存放在Paxos的美國銀行賬戶中。BUSD推出后，NYDFS也迅速批準放行，BUSD也成為繼GUSD和PAX后，Paxos在華爾街監管機構通過批準的又一個穩定幣項目。

突破監管困境的Binance沒有絲毫猶豫，踩死油門，將啟明星計劃送上了「登月火箭」：

2020年3月10日，不到一年的時間，BUSD的市值便達到1億美元。同年8月6日，BUSD再次被列入NYDFS批準的綠名單。

2021年1月，不到兩年時間，BUSD市值突破10億美元，實現了對USDP、TUSD等競爭對手的趕超。

2022年9月，盡管加密市場早已轉熊，但BUSD卻絲毫不受影響，市值一度觸及200億美元，兩年內市值增長20倍。

自此，BUSD與USDT、USDC一道，成為穩定幣領域的立鼎三足之一。但BUSD雖然成就非凡，Binance對其的野心卻遠非于此。畢竟與金星相比，到達月球頂多算是一個起點。

數據：比特幣未平倉期貨合約較上周末減少約2.5萬BTC:4月18日消息，據Glassnode數據顯示，隨著上周比特幣期貨未平倉合約出現較大數量的平倉，或是導致BTC本周失去3萬美元支撐位的原因之一。Coin Market Cap數據顯示本文撰寫時比特幣已跌至29474美元，過去24小時跌幅超2%。當前比特幣未平倉期貨合約約有375000BTC，比上周末減少了約25000BTC。此外，過去24小時內清算了超過1億美元的加密貨幣，導致多頭抵消。（Crypto Slate）[2023/4/18 14:10:02]

加密黨衛軍

在BUSD市值觸及200億美元后不久，Binance于9月5日宣布將停止使用USDC、USDP和TUSD三種與BUSD競爭的穩定幣，全球最大的交易平臺正式與穩定幣巨頭USDC宣戰。

在隨后一篇名為《澄清問題:BUSD自動兌換》的官方博文中，Binance給出了自己的回應：

「答案很簡單，此舉是為了造福和保護我們的用戶。

......隨著大量、不斷增長的穩定幣選擇，交易所別無選擇，只能將流動性分成太多的交易對。讓我們以BTC為例。在轉換之前，Binance上有五對穩定幣交易BTC。將每對交易對想象成一個飲水杯，每個玻璃杯中的水代表流動性。從本質上講，BUSD自動轉換將把USDC、USDP和TUSD的所有現有流動性倒入一個玻璃杯中——BUSD。

花旗：Solana區塊鏈活動仍然很高:金色財經報道，花旗在一份報告中表示，有5000萬枚SOL代幣因FTX倒閉而無法取出，這大大減少了代幣的供應量，并增加了Solana未來的不確定性。但分析師Joseph Ayoub表示，Solana上活躍地址與NFT交易量等指標已恢復到FTX破產前水平，未來Solana的主要挑戰是激勵用戶和開發人員留在生態中。[2023/1/13 11:10:59]

此舉是合乎邏輯的下一步，所有BUSD交易對都將享受更快的訂單匹配、更好的定價和更少的滑點，為用戶節省了金錢和時間，并創造了一個更穩定的交易環境。重要的是要注意，用戶仍然可以使用他們首選的穩定幣進出Binance平臺。」

盡管Binance的自動兌換包括三個對象，但TUSD市值不過百億，USDP與BUSD同宗同源，只有USDC身形龐大，是Binance兌換計劃的真正打擊目標。彼時，USDC市值約520億美元，作為兌換的一部分，Binance還要關閉其以USDC計價的儲蓄賬戶、DeFi質押和借貸款服務。

次日，CircleCEOJeremyAllaire在推特回應：「Binance、FTX和Coinbase上的統一美元賬簿對USDC來說，是一件好事」。字里文間，彌漫出一絲火藥味。

上海交大中國新富人研究報告出爐：對ESG、元宇宙、虛擬貨幣等新興投資類別展現出較大熱情和興趣:金色財經報道，上海交通大學上海高級金融學院與金融服務機構嘉信理財（Charles Schwab）聯合發布第六年度《中國新富人群財富健康指數》，該報告將年收入范圍為12.5-100萬人民幣，可投資資產小于700萬人民幣的人群設定為目標人群，研究顯示新富投資者普遍對ESG、元宇宙、虛擬貨幣等新興投資類別展現出較大的熱情和興趣，而金融素養較高的投資者對這些投資標的的風險評估較為成熟。例如，由于虛擬貨幣和元宇宙概念的投資產品與實體經濟關聯性較弱，且相關監管尚不成熟，這類產品的投機性更強，相較于傳統投資產品也往往風險較高，凈值波動性更大。[2022/9/20 7:08:04]

與此同時，BUSD交易量不顧市場低迷，一路不斷飆升，市場份額也達到15.48%的歷史最高水平，市值則觸及220億美元。看到BUSD的驚人數據后，還是FTXCEO的SBF發文回應：「Binance將USDC兌換為BUSD，隨后我們便看到其供應量的變化。第二次穩定幣大戰自此開始」。

BUSD的順利發行，為Binance鋪設了一條通往「鑄幣權王座」的通道。在BUSD大獲成功后，Binance又鑄造了諸多與BTC、ETH、USDC等加密資產掛鉤的「B-Token」，使其能夠在BNB鏈上使用，價值達數十億美元。這些資產理論上由其掛鉤Token1:1背書，且不涉及任何監管機構的監督，有很大的操作空間。就這樣，Binance正憑借平臺優勢，一步步打造著自己的加密黨衛軍。

NFT收藏家Cooper Turley推出1000萬美元的Web3音樂基金:金色財經消息，加密貨幣影響者Cooper Turley宣布Web3音樂基金Coop Records完成1000萬美元新一輪融資，該基金的創始人Cooper Turley僅透露有幾位著名的Web3創始人和投資人參投，Turley本人就是以為Web3音樂領域的收藏家，也是Royal、Audius 和 Catalog 等十幾個音樂 NFT 平臺的天使投資人。

Coop Records表示，將采用所有權概念并將其應用于Web3音樂開發，未來藝術家可以在不將歌曲出售給唱片公司的情況下，通過以代幣化形式出售其音樂創作的所有權。（Coindesk）[2022/9/9 13:18:15]

在Binance宣布兌換計劃僅一個月后，10月28日，HuobiGlobal發布公告，HUSD觸發HuobiGlobal通證管理規則第條規定，將于當日停止HUSD的交易并實施下架處理，用戶賬戶內的HUSD直接兌換成USDT。

細心的用戶會發現，HUSD同樣是Huobi與Paxos合作推出的穩定幣項目，一年內發行量超16億美元。在22年7月的HUSD一周年紀念博文中，Paxos團隊還寫道：「Paxos現在為世界排名前6穩定幣中的3個提供支持，我們很自豪。作為第一家受監管的信托公司和合格的數字資產托管人，Paxos在這個市場上擁有獨特的專業知識。」

而紀念博文發表一個月后，Paxos聯創張錢豪與BinanceCEOCZ一同現身海外高檔餐廳，彼時還在加密圈內鬧出不小的緋聞。兩個月后，HUSD便宣布終結，Paxos成為BUSD的「全職管家」。

見BUSD勢頭兇猛，有高盛背書的Circle也不甘示弱。Circle與Paxos「共享」一個監管機構，據彭博社近日報道，Circle在去年底就已向NYDFS投訴Binance對其自有加密資產的儲備管理不善，暗示Binance沒有足夠的加密儲備來背書其已經發行的B-Token。

沒過幾個月，Binance便承認BUSD曾存在定期增發導致抵押不足的情況。而據報道，這種問題還蔓延到了USDC的B-Token版本，在一段時間里，Binance甚至只有1億美元的存儲抵押品來支持17億美元的B-pegUSDC。隨后，Binance還承認了自己將掛鉤資產與用戶資產混合管理的不當行為。

盡管有自己的合規外殼，但在Circle強勁的監管優勢下，BUSD迅速受到重創。

硬著陸

2月14日早間，《華爾街日報》引援知情人士透露，紐約州金融服務部正在調查PaxDollar和BinanceUSD穩定幣發行商Paxos，具體調查范圍尚不清楚。且美SEC執法人員已向Paxos發布「韋爾斯通知」。緊隨其后，當日下午，消息稱紐約州金融服務部命令PaxosTrustCo.停止發行更多的BUSDToken。

在一封電子郵件中，NYDFS給出了自己的理由：Paxos無法在全面監管的基礎上安全穩健地運營BUSD，并及時補救與發行BUSD相關的重大問題。

隨后Binance發表聲明證實了該消息，聲明稱PaxosTrustCo.告知Binance其已被指示停止鑄造新的穩定幣BUSD。Binance發言人表示：「BUSD是由Paxos全資擁有和管理的穩定幣，因此，BUSD的市值只會隨著時間的推移而下降。Paxos將繼續為該產品提供服務，管理贖回，并將根據需要提供額外的信息」。Paxos還保證，這些資金是安全的，并由銀行的儲備金完全覆蓋。

CZ的回應很直接：「我們確實預見到用戶會隨著時間的推移遷移到其他穩定幣。我們也會做相應的產品調整。例如，放棄使用BUSD作為主要交易貨幣」，相當于直接承認了BUSD當前路線已無力回天。

市場資金聞風而動，一時間群魔亂舞，BNB閃崩近10%，MKR、CRV等去中心化穩定幣標的均有不同程度表現，甚至UST也在借勢拉盤。同時，BSC鏈上TVL日內跌幅超5%，Curve上busdv2池發生傾斜，各路大資金紛紛押注錨定回歸的套利。

事件影響

宏觀來看，穩定幣是Crypto世界無序市場中的「有形之手」，是執掌隱秘權力的Layer0。如果加密市場比作「田」，金融工具比作「渠」，那么穩定幣發行權就是「水源」。在順周期的牛市中，市場信心十足，水源順渠入田；在逆周期中，流動性收縮，「加密中央銀行」亦起調節作用。

穩定幣監管與否，表面看是合規與利益之爭，實際是權力之爭，其爭奪核心是市場的「根權力」，即鑄幣權。以Binance今日之行業地位，穩定幣是完善自身行業生態的關鍵一環，而以Binance在當下市場的影響力，任何一個主權金融監管機構想必都不愿看到這樣一個不被控制的全生態巨頭誕生。與此相比，對BUSD償付問題的fud倒顯得有些小兒科。

MKR等去中心化穩定幣是否會因此獲利？筆者認為這只是市場情緒的短期演繹，基于當前的穩定幣設計方案由于其成本與效率問題，從根源上都無法支撐大規模采用，這已是多年市場印證的結果，BUSD的損失用戶將必然流向其競爭對手。2月14日消息落地后，全網BUSD-USDT交易對交易量短時暴增數十倍，這一趨勢將在未來一段時間逐漸減速并持續。

USDT、USDC是否會面臨同樣的監管問題？在任何情況下，揣測監管意圖都需要全面地了解其決策前后的實際考慮，除身處漩渦的各方，外人往往盲人摸象，有時對了，也不能說明切實地理解，現在對了，也不能說明未來仍然如此。可以確定的是，頭槍打BUSD，而不是后二者，本身已說明問題；而同為穩定幣，USDT、USDC背后只是相對純粹的發行商，Tether與Circle在除發行工作外的市場采用方面影響力均十分有限，但BUSD是整體交易生態中的一環，三者本就不能一概而論。

無論從監管層面還是用戶端的善后，BUSD尚有足夠的時間去調轉方向，在監管的摔打中成長的經歷讓我們有理由相信Binance不會放棄穩定幣。作為觀眾，我們只需要靜靜等待——或許新的BUSD已在籌備之中。

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