“亞洲在競標？”——香港的新法律_虛擬資產:穩定幣

“亞洲正在競標”——至少這是目前加密Twitter上正在發生的故事情節。

部分原因是香港的新法律為加密貨幣提供了明確的準入條件。

但是，讓我們先來分析一下昨晚提出的那套新法規：

VATPO的咨詢文件是由香港證券及期貨事務監察委員會提出的，并概述了一系列擬議的規則，以便任何人在交易平臺上提供“虛擬資產”。

第一個重要條款是，這套新法規將適用于任何人：

A）在香港提供服務，或

B）向香港的用戶做廣告

類似于美國對針對本地用戶的國際公司適用法規的做法。

它還明確指出，這將適用于所有類型的代幣。

傳統的證監會規則只適用于根據香港法律被列為“證券”的代幣，但這一法律將適用于一切。

為了獲得許可，證監會將要求有一些內容。

資產的保管：

第一個要求概述了資產必須如何存儲。

HashKey發布零售客戶認證通知:金色財經報道，HashKey官方發布零售客戶認證通知，宣布即將推出零售客戶的個人認證服務，目前系統僅支持專業客戶認證，在零售客戶個人認證服務開啟后，HashKey將會通過郵件及時通知用戶。[2023/8/4 16:17:26]

它要求交易所只將2%的資產保存在熱錢包中，其余的資產在任何時候都要放在冷錢包中。

乍一看，這個規定似乎很合理，但正是這些細節造成了問題。

“平臺運營商應............對客戶的虛擬資產設立抵押”的措辭直接打破了收益項目、賺取項目或提供耕作服務的交易所。

這些細節沒有說“除非用戶同意，否則你不能這樣做”，而是說“你不能這樣做”，這將阻止香港受監管的交易所提供它們一直以來所稱的多樣化服務的能力。

接下來這個條款說：“還需要維持一份保險單，以覆蓋與客戶虛擬資產保管有關的風險”。

這似乎也是合理的，只是現有的保險經紀公司很少愿意承保加密貨幣存款。

SPACE ID已使用約100萬美元穩定幣回購與銷毀約310萬枚ID:7月3日消息，Web3域名和身份平臺SPACEID發推稱，ID回購與銷毀（IDP3）已成功執行，使用1,031,115.4枚穩定幣回購與銷毀3,107,377.8枚ID。另一半平臺收入（從2023年3月23日至2023年6月23日）將轉入SPACE ID DAO財庫在不同鏈上的多簽地址，包括以太坊、BNB Chain與Arbitrum。此外，SPACE ID還完成了20萬美元贈款計劃資金的交易（IDP2）。[2023/7/3 22:14:42]

為數不多的幾家交易所收費很高，而且主要針對機構客戶；它們根據管理的資產而不是交易量來收費。

因此，如果交易所被要求購買保險，每筆交易收取0.05%的費用的模式根本行不通。

接下來，是KYC/AML制度。乍一看，它似乎很正常，直到你意識到它要求的是：

·?客戶的財務狀況

·?投資經驗

·?投資目標

·?對虛擬資產的了解

·?對風險的了解

“在向客戶提供任何服務之前”。

韓國擬在實施虛擬資產第二階段立法前征集行業意見并參考國外法律:5月25日消息，韓國金融服務委員會金融創新部門負責人表示，在實施監管虛擬資產發行、分配和披露的第二階段立法之前，希望通過征集行業意見并參考國外法律（包括歐盟和美國的立法），以自我監管形式準備監管體系。

據悉，韓國對加密行業的第一立法階段為《虛擬資產投資者保護法》，已于5月11日通過，第二階段立法將推進虛擬資產發行和披露等市場秩序的補充規定。[2023/5/25 10:39:27]

這意味著香港注冊的交易所在允許客戶入金之前，必須有最嚴格和詳細的KYC/AML計劃。

這與目前的模式有很大不同，目前的模式是在一定數量的提款后，他們會核實身份。

法律還禁止利益沖突，包括交易臺和市場標記活動。

這很可能包括場外交易的產品。

雖然這對消費者來說是件好事，但現實是很多交易所從這些服務中獲取利潤。

Messari：70%的DYDX交易量份額通過maker-taker費用模型轉化為收入:金色財經報道，區塊鏈分析公司Messari在社交媒體發布數據顯示，0%的DYDX交易量份額通過“maker-taker”費用模型轉化為收入，其中taker費率從0.2%到0.5%不等，maker費率從0%-0 .02%不等。相比之下，GMX采用的是固定費用結構，該結構可使其每日收入逐步增加。[2023/2/7 11:52:03]

無法提供這些服務，很可能意味著使用香港受監管的加密貨幣交易所的相關費用將大幅增加。

它還廣泛地將“平臺運營商”定義為不是企業，而是相關實體。

這意味著FTX/Alameda或Binance/MeritPeak這樣的結構也不會被允許。

再次，對用戶來說是好事，但會導致成本上升，市場上的交易量/流動性降低，因為大公司如果想進入香港，就被迫不做市場。

如果一個交易所遵循這些規定，他們會被批準提供有限的“虛擬資產”產品，而且只針對成熟的投資者。

那么，“零售投資者”呢？

證監會已經允許零售投資者有限度地參與各種虛擬資產產品。

馬斯克：Twitter將顯示用戶真實賬戶狀態:金色財經報道，馬斯克發推表示，Twitter正在開發并進行一項軟件更新，將顯示用戶的真實賬戶狀態，讓用戶清楚了解自身賬號是否被封禁、原因以及如何申訴。[2022/12/9 21:33:33]

他們在2022年1月開始推出衍生品產品，2022年10月推出ETF產品。

在此期間，只有三個供應商被批準。

這些產品中最大的是“CSOP比特幣期貨ETF”。

盡管在香港交易所上市，允許所有散戶投資者進入該產品，但其管理的資金只有5600萬美元。

出于某些原因，在西方國家，人們認為這些產品“即將到來”，而現實是它們已經在這里存在了一年多，但沒有看到多少上升。

證監會認為這些產品已經足夠用于零售，所以…...

如果一個加密貨幣交易所想向零售投資者提供產品，他們有更嚴格的要求。

其中第一個要求是，零售用戶必須通過知識測試或培訓才能被允許使用該平臺：

他們還必須驗證財務狀況，每個交易所都必須根據自己的風險，對用戶可以參與的最大資產量制定準則。

該條例還明確指出，受監管的交易所將不允許提供任何屬于香港“證券”定義范圍的代幣。

這將排除生息、分配股息的資產、收益率的廣告和其他屬性。

即使在所有這些之后，要上市一個代幣，該代幣還需要滿足其他要求。

這些要求包括有足夠背景的“被人肉的”團隊，不違反香港證券法的營銷材料，資產在發行人的管轄范圍內是合法的。

以及對法律風險的分析，如果他們的資產在使用上是新穎的，并且不是“欺詐或丑聞”——為什么？因為現在上市這種資產的責任將落在交易所身上。

如果列出的東西是一個騙局，你就有麻煩了。

這是一個巨大的障礙，但隨后，證監會指出，這些法規只針對“成熟和機構投資者”。

如果你想向零售投資者提供資產，你需要另一套準則。

這些資產必須是“合格的大盤虛擬資產”，并包括在“兩個獨立的指數供應商”提供的“兩個可接受的指數”中。

目前，在香港，符合這一要求的資產只有BTC和ETH。

在上市任何資產時，交易所還需要：

·?對任何代碼進行自己的審計，或聘請第三方審計師來進行審計。

·?有一份來自香港法律顧問的書面備忘錄，表明該資產在香港法律下不屬于證券的法律意見。

然后，證監會繼續指出，為了保持他們的許可證，任何平臺不得提供期貨或其他任何種類的衍生品。

這對這些交易所來說是一個巨大的收入驅動力。

這一規定適用于任何針對香港市場的人。

因此，如果你想讓你的交易所在香港提供交易，你就不能向任何用戶提供期貨，甚至是其他國家的用戶，否則你就不符合在香港成為受監管實體的要求。

證監會隨后提議撤銷其以前使用的增值稅準則，該準則將“資產支持的代幣”豁免于證券監管。

取消這一規定，現在意味著在香港，穩定幣將被視為一種證券。

因此，任何希望進入中國市場的交易所，將不得不只擁有法幣支付系統，或者擁有單獨的證券交易商牌照，讓“成熟的投資者”使用穩定幣。

它還指出，任何具有投票權的代幣，都需要一個平臺代表用戶管理這些投票權，并促進其使用。

這意味著交易所要進行重大的技術改造，弄清楚如何讓用戶用治理代幣投票。

該提案還持續了300多頁，對每個條款的含義、要求和懲罰進行了詳細說明。

它使每個平臺對他們列出的任何安全、任何黑客、或任何騙局負責。

它對交易施加了奇怪的全面規則，例如認為一個交易所通過自動化從另一個平臺獲得流動性是“利益沖突”。

它最終使“虛擬資產運營商”的負擔比經營傳統的股票市場交易所更加極端。

讀完這整個文件后，我有兩個結論：

1）具有多樣化資產的香港交易所，將只為專業投資者存在。

2）這項法律不是為了幫助香港/中國進入加密貨幣。它被設計成太大的負擔，所以只有香港交易所上市的期貨才能進入。

這是為了確保你覺得你可以通過受監管的交易所的期貨產品，獲得BTC和ETH，但僅此而已。

這些要求使任何交易所幾乎不可能運作。

而且，即使交易所能夠滿足監管要求，他們基本上只能列出比特幣和以太坊，必須支付高成本的保險，不能接受穩定幣，并需要執行市場上最具侵略性的KYC/AML.

如果香港法案以目前的形式通過，你最好在美國、加拿大或英國開一家交易所。雖然他們的指導方針很嚴格，但他們至少允許你操作。

這只會使中國的交易所陷入困境。

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