Messari丨解讀 dYdX 2022 年第三季度市場表現和進展_DYDX:MAKE

要點

與第二季度相比，dYdX的使用量中位數有所提高，而總量下降主要是由于第三季度的波動事件減少。盡管用戶和交易量活動健康，但存款人繼續從dYdX提取資金。到目前為止，這似乎并未影響流動性和交易。第三季度的治理重點是優化獎勵支出。投票通過提案包括關閉流動性質押模塊，增加LP獎勵公式中的交易量權重，將BTC和ETH市場的LP獎勵從40減少到20%，以及減少交易獎勵。dYdX鏈主網預計將于2023年第二季度啟動。當比較收益和獎勵時，該協議至少連續第四個季度完成凈支出，使用該代幣作為L1代幣的新模型帶來了重置協議代幣經濟學、價值增值和去中心化的機會。關于dYdX

dYdX協議在第2層StarkEx網絡上運行一個衍生品交易所。該混合去中心化交易所提供類似于Binance、FTX和其他中心化交易所的永久期貨合約。該協議的最終目標是建立一個完全去中心化的衍生品交易所，包括團隊本身在內的任何一方都不能聲稱有權管理該協議的基本操作。

2017年夏天，前Coinbase工程師AntonioJuliano創立了dYdX。該協議的前兩個產品Expo和Solo是為在以太坊上進行保證金交易而構建的。在看到2019年Bitmex上永續合約交易的爆炸式增長后，dYdX決定成為第一個提供永續合約交易的DeFi協議。為BTC和ETH等主要代幣推出的perps在尋求使用保證金的交易者中迅速普及。2021年dYdX增加了StarkExL2rollups，進一步提高了易用性。

方舟基金創始人：公司沒有硅谷銀行的風險敞口:金色財經報道，方舟基金創始人Cathie Wood：公司沒有硅谷銀行的風險敞口。ARK有20億美元的稅務損失，可抵消未來的收益。[2023/3/22 13:18:05]

2022年第二季度，dYdX宣布從StarkEx過渡到其原生區塊鏈，稱為dYdXChain，作為其完全去中心化努力的一部分。

介紹

第三季度缺乏第二季度的火爆場面，但合并是一個重要事件，不可避免地對季度數據產生了影響。按中位數計算，第三季度dYdX的日交易量和用戶與第二季度一樣活躍。ETH的交易比例比高于前幾個季度，因為交易者為以太坊合并做準備。盡管有健康的交易者活動，但dYdX繼續從網絡中看到大量提款。

本季度的治理工作側重于優化DYDX的通貨膨脹獎勵。在另一個季度，該協議產生的收入超過了作為獎勵支付的代幣的美元價值。目前收入歸dYdXTrading而非社區資金庫，因此資金庫中只有DYDX代幣來資助各項活動。

現在預計dYdX鏈將于2023年第二季度推出，創建一個去中心化的訂單簿，并改善代幣持有者和協議之間的一致性。

表現分析

dYdX交易收入下降了22%，從第二季度的2900萬美元降至第三季度的2260萬美元。盡管代幣價格下跌，但支付的獎勵仍然超過收入。900萬美元的凈成本是過去四個季度中最低的。

MakerDAO聲明：無法控制Oasis，Jump反向攻擊黑客不涉及其智能合約:2月25日消息，因Jump Crypto與Oasis聯合通過逆向攻擊追回12萬枚ETH的Wormhole被盜資金，MakerDAO發推特聲明，鑒于最近有關 Maker Vault 30100和Oasis前端的交易，需要解釋 MakerDAO、Maker 協議和第三方前端提供商之間的區別。MakerDAO 無法控制任何使終端用戶能夠訪問 Maker Vaults 的前端提供商或產品。

此外，連接到 Maker 協議的可用前端都不是由 MakerDAO 開發或維護的Maker 協議是一個去中心化的智能合約系統，公開部署在以太坊上，允許任何供應商以無許可和去中心化的方式連接其用戶界面解決方案。這些用戶界面提供商可以控制他們部署的智能合約，使終端用戶能夠與 Maker 協議進行交互。最近更改 Maker Vault 30100 所有權的交易不涉及任何 MakerDAO 的官方智能合約或 MakerDAO 指令。其重申 MakerDAO 的智能合約不受 Oasis 前端智能合約的控制或控制。[2023/2/26 12:29:44]

在第三季度，dYdX交易量下降了14%至916億美元。第二季度的交易量因4月、5月和6月的三個大型交易量事件而有所提升。以太坊在9月進行了合并，這推動了ETH交易量份額的提高。盡管總交易量減少，但第三季度dYdX的日交易量中位數實際上比第二季度高出1.15億美元。

BitMart與Amber Group達成合作，將合力推動機構級數字資產交易的采用:2月24日消息，加密交易所BitMart宣布與加密金融服務提供商Amber Group建立合作伙伴關系，以釋放全球流動性并進一步支持和推動機構級數字資產交易的采用，并滿足高級加密交易商和傳統資本市場公司對復雜交易解決方案日益增長的需求。此次合作發揮了雙方面的協同作用，它將BitMart的端到端數字資產交易技術服務與Amber Group的機構級流動性場所相結合。（Cointelegraph）[2023/2/25 12:28:10]

與交易量類似，第三季度的每日活躍用戶和交易總數均有所下降。這可能是事件減少的結果。網絡活動仍然保持健康，DAU和每日交易數量的中位值從第二季度開始上升。第三季度，dYdX成交量中位數為16.7萬筆和1667DAU。

盡管以交易量和DAU衡量的使用狀況良好，但dYdX在第三季度繼續出現撤資。繼第二季度流出3.62億美元后，第三季度流出2.33億美元。更大的提款事件發生的時間似乎與獎勵減少的時間不一致，但可能集中在周期的末期。

由于存款下降，dYdX的未平倉合約在第三季度減少了一半。在合約方面，BTCOI下跌50%，ETHOI下跌38%，相對表現較好。其他代幣的情況要差得多：SUSHI、SOL、LTC、EOS和AVAX的OI均下跌80%以上，而AAVE、DOGE、DOT、FIL、MATIC、MKR和UNI下跌至少70%。OI的唯一增長是ETC，在第三季度以代幣計算增長了59%。

幣安轉向“半自動”流程來管理其發行的代幣儲備:金色財經報道，Binance正在轉向\"半自動化\"流程來管理其發行的代幣儲備，多年來，儲備與客戶資金混合，至少有一種主要的穩定幣，即幣安掛鉤BUSD，并不總是完全支持。

Binance一位發言人表示，現在已經創建了一個部分自動化的流程，確保B-tokens “始終透明地得到系統的支持”，該系統只允許在相應的錢包中添加抵押品后才可以制造新的代幣。幣安已決定將其新流程部分自動化，而不是完全自動化，以限制安全風險。[2023/2/23 12:24:05]

市場波動較小，意味著第三季度的清算量較少，清算量下降58%至3.4億美元。以太坊的清算量從第二季度的52%增加到第三季度的65%。比特幣的波動性下降，導致清算量下降77%，BTC清算量只占第三季度總清算量的14%。

7月2日，一項快照提案發起投票以結束流動性質押模塊。雖然論壇討論從6月開始，在快照投票后的一周內，該模塊中的TVL從1.3億美元下降到4200萬美元。9月27日，鏈上投票通過。10月29日，一項快照投票通過，支持關閉安全池并將分配的DYDX代幣發送到資金庫。這仍然需要鏈上投票來執行。

第一季度和第二季度的鏈上事件導致dYdX在2022年上半年的交易量份額增加。該協議的一個積極因素是在周期結束時看到交易量峰值正常化。這種典型的非生產性交易是通過獎勵來激勵的。修改獎勵計劃似乎已經取得了預期的效果。

去中心化社交媒體項目Bluesky推出AT協議:金色財經報道，Twitter創始人Jack Dorsey的去中心化社交媒體項目Bluesky在Twitter上宣布，它將把其協議從“ADX”改名為AT協議，并提供了關于該項目范圍的額外文件。據悉，AT協議將取決于賬戶可移植性、算法選擇、互操作和性能。到目前為止，該項目有一個仍在建設中的官方網站，該公司預告了即將發布的以社交為重點的Bluesky應用程序，該應用程序建立在AT協議上，用戶可以加入等待名單。（The Block）[2022/10/19 17:31:53]

這五家交易所的ETHperp交易從第二季度的3500億美元增長到第三季度的4200億美元，增長了17%。在合并之前，有一種流行的交易來對沖ETH多頭頭寸和perps空頭頭寸，以對沖技術風險或博弈ETHPOW分叉。dYdX在整個季度保持10-15%的份額，與最大的CEX相比顯示出具有競爭力的融資利率。

定性分析

流動性質押模塊

dYdX提供了一個流動性質押模塊，任何人都可以存入USDC，由社區批準的做市商可以將其用作抵押品，在dYdX上提供流動資金。質押者獲得了DYDX代幣作為獎勵。做市商可以獲得只能在生態系統內使用的廉價資本。9月27日，dYdX社區投票贊成關閉借款池，將與抵押USDC相關的DYDX獎勵設置為0。

盡管設計很吸引人，但它似乎并不能有效地為協議分配資源。在dYdXGrants的資助下，Xenophon實驗室發布了一個LSM研究報告發現“81%的獎勵代幣用于未借給任何做市商的USDC。”?問題主要在于USDC的質押數量取決于dYdX的價格，而可用資金的可變性導致做市商的利用率非常低。

7月6日，社區投票關閉與LSM相關的借款池，并重新利用剩余的DYDX代幣獎勵。

7月31日，TrueFi的RyanRodenbaugh發布了一條論壇上的提案利用TrueFi的“自動信用額度”產品來改造LSM。理想情況下，TrueFi的浮動利率ALOC將根據貸款池的利用率收取可變利息。這些利率主要基于USDC，但也受到一些dYdX的激勵，應該會降低可用資本的波動性，從而提高利用率。然而，一個重要的問題是，做市商愿意以什么利率借款？

交易獎勵方程

dYdX通過獎勵使用DYDX代幣的交易來激勵其交易所的使用，以幫助補償支付的費用。以前版本的交易獎勵公式包括支付的費用、未平倉合約和stkDYDX。

3月的一份新研究表明，大量OI獲得獎勵的機會為Farmers創造了一個非常大的游戲空間，可以在不增加流動性或支付費用的情況下賺取dYdX。4月，該項目團隊對獎勵方程進行了初步改變，降低了給予OI的權重，社區投票決定取消任何歸因于較大未平倉合約的獎勵。該投票還將每個epoch的總交易獎勵減少了25%。

自從這些變化以來，OI已經明顯下降，但OI不一定影響流動性。事實上，OI和交易所交易量似乎并不高度相關。

整體獎勵的減少有助于提振資金庫，為長期投資提供更多資金。

LP獎勵方程

管理代幣獎勵是本季度的一個主要主題，流動性提供者的獎勵也得到了解決。第一個變化出現在2月，它降低了LP的門檻，并向更多的供應商開放了獎勵。然后在5月，在Wintermute的要求下，社區投票決定在LP的獎勵方程中增加一個數量因素。今年8月，社區將該計劃向前推進了一步。8月的投票增加了所有市場的交易量因素的權重。

重要的是，它增加了BTC和ETH市場的權重，因為擔心過度降低深度因素會對流動性較差的市場產生負面影響。為了進一步平衡這種激勵，社區將BTC和ETH市場的獎勵份額從各20%降低到各10%，現在允許更多的獎勵進入其他市場。這是交易所中最深的兩個市場，可能不需要花費太多來吸引流動性。

到目前為止，這些變化已經減少了吸引深度的支出，而總體上沒有損害流動性。由于DAO專注于優化在熊市中花費的資源，因此調整他們提供給用戶的獎勵是他們正在使用的一個關鍵杠桿。

資金資助V1.5

7月15日，社區投票資助由Reverie執行的第二個贈款計劃。最初的建議是增加33%，從600萬美元增加到800萬美元，而構成資金庫的代幣價值已經下降了大約85%。在論壇上進行了一些討論后，未來6個月的贈款計劃減少到550萬美元。

更新后的贈款計劃突出了dYdX的去中心化管理流程。dYdX資助計劃的受托人做出資助決定并執行，同時他們將管理和策劃外包給Reverie。社區同意為中央計劃者Reverie提供資金，后者負責資助工具、研究和貢獻者。

最終的資助決定由DGP的受托人做出。盡管獲得65.5%的選票，但大使計劃沒有達到67%的投票差額要求，因此沒有約束力。該計劃為社區成員提供了加入Burrows并以兼職身份為DAO工作的機會。據悉，大使計劃是通過Reverie申請贈款資金的去中心化替代方案，它產生了許多積極的貢獻。

dYdX鏈更新

8月23日，dYdXTrading?發表了一篇博客，更新了V4的進展。主要的公告是Milestone1，即啟動一個開發者測試網，已經完成。此外，本次更新給出了主網啟動的時間表，預計將于2023年第二季度發布。其他計劃包括：

Milestone2：內部測試網——2022年第三季度Milestone3：私人測試網——2022年第四季度Milestone4：公共測試網——2023年第一季度開發者測試網的啟動包括完成訂單簿、匹配引擎和保證金系統。作為第一步，該團隊實現了每秒50次的交易。還有許多優化和改進工作要進行，但這是該協議一個重大變化的積極進展。

結論

交易者繼續在最大的鏈上永續合約交易所進行交易，盡管不斷有人從協議中提款。從第二季度到第三季度，日交易量和用戶的中位數都在增加，支付給交易者和質押者的獎勵再次高于協議的收入。而社區利用治理和投票來改變所有的關鍵獎勵項目，關閉流動性抵押模塊并減少交易獎勵。此外，dYdXChain的推出目前定于2023年第二季度，它提供了進一步去中心化協議和更好地使代幣持有者與用戶保持一致的機會。

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