輝煌落幕,生命逝去,投資理念不滅。
一代傳奇就此隕滅!
當地時間8月23日上午,對沖基金先驅、老虎基金(TigerManagement)創始人朱利安·羅伯遜因心臟并發癥在紐約家中去世,享年90歲。
羅伯遜被譽為有史以來最具影響力的對沖基金經理之一,與金融巨鱷索羅斯、短線之王斯坦哈特并稱「對沖基金三巨頭」,并引領對沖基金成為市場主流。
上世紀八十年代初,羅伯遜創立了華爾街最早的對沖基金之一老虎基金。18年后,老虎基金一躍全球最大的對沖基金,資產規模由最初的800萬美元迅速膨脹至230億美元,增幅超過260000%;業績也是相當驚人,年化業績達到25%,全球罕有人與之匹敵。
在關閉老虎基金后,羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金,培育出一代代基金經理新秀,他也被稱為「對沖基金教父」。
無冕之王,咆哮問鼎
海軍退役后開啟華爾街投資生涯,經歷「棄商從文」的曲折后走上創業之路,羅伯遜如猛虎一般咆哮問鼎對沖基金王位。
1、初生虎犢
1932年,羅伯遜出生于美國南部北卡羅來納州的一個小鎮。1955年,畢業于北卡羅萊納大學,并在海軍服役。
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作為一名海軍中尉,羅伯遜在服役時鍛煉出了領導才能,也培養了他爭強好勝、彪悍的性格。他日后創辦的6家對沖基金均以猛獸的名字來命名,美洲豹、美洲虎、老虎……無一不是速度、力量的象征。
羅伯遜崇尚「猛虎精神」,他認為投資就像野獸之間的爭斗,是你死我活的戰爭,只有猛獸才是最后的贏家。
2、開啟華爾街投資生涯
1957年退役后,羅伯遜開啟華爾街投資生涯,加入KidderPeabody證券公司。
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羅伯遜一路攀升,從一名銷售實習生成長為頂級股票經紀人,經過多年的職業磨礪后被提升為Peabody的負責人。他的投資風格為價值投資,擅長搜尋冷門股票或低價股。
從業22年后,他積攢下一筆可觀的收入,轉而決定棄商從文,去新西蘭定居寫作。然而,他發現自己并不是「當作家的那塊料」,于是開始籌備規劃創業。
3、走上創業之路,問鼎對沖基金王位
1980年5月,羅伯遜以800萬美元的初始資金成立了老虎基金,到年末,費后收益已達到55%,同期標普500上漲29%;1982年和1983年費后收益分別達42%、47%,遠超標普500表現。
成立之初,老虎基金以個股精選為主要投資方向,利用對沖基金最傳統的多空策略從市場中賺取利潤;隨著規模的增長,老虎基金開始尋找更大市場,逐漸發展成全球宏觀投資基金。
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1985年,美元強勢已經保持四年之久,羅伯遜認為美元被嚴重高估,于是買入大量外匯贖回期權,當年老虎基金費后收益回報高達51.4%。
20世紀90年代,老虎基金開始「咆哮」,創下驚人業績。羅伯遜準確地預測到柏林墻倒塌后德國股市將進入牛市;沽空泡沫達到頂點的日本股市;1992年,他又預見到全球債券市場的災難;1997年,狙擊泰銖成功,當年獲得近60%的投資回報,老虎基金一舉成名。
在此期間,老虎基金資產規模迅速膨脹,從1980年起家時的800萬美元,迅速發展到1991年的10億美元、1996年的70億美元,1998年,其總資產達到230億美元的巔峰,一度成為全球規模最大的對沖基金。
在老虎基金頂峰時,業績相當驚人,費后年化收益31.7%,包括隨后投資失利的18個月,老虎基金的年化收益也高達25%。索羅斯的量子基金存續31年中,年化收益為30%。
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1998年,老虎基金問鼎華爾街之王,羅伯遜帶領老虎基金一次又一次的超越了各大指數,戰勝了各種競爭對手,在專業投資領域聞名遐邇。
盛極而衰,巔峰墜落后黯然收場
然而,老虎基金也沒逃過盛極而衰的魔咒。1998年是老虎基金的巔峰之年,同樣也是老虎基金折戟的一年。
1998年期間,俄羅斯金融危機后,日元對美元的匯價一度跌至147,羅伯遜預期日元將持續下跌,于是大量賣空日元,但日元卻在日本經濟沒有任何好轉的情況下急升到115,老虎基金損失慘重。
在全球宏觀投資失手后,羅伯遜轉向股市,然而卻再度遭遇滑鐵盧。
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適逢美國互聯網興起,科技股泡沫越來越大,當時只要和互聯網沾上邊就暴漲。同時,隨著資金從傳統經濟流向互聯網領域,傳統的價值股也受到很大沖擊。
而羅伯遜并不看好科技股,依然堅持買入大量「舊經濟」股份,并同時沽空熱門「新經濟」科技股。
當時,老虎基金重倉美國航空和廢料管理公司的股票,可是兩個商業巨頭的股價卻持續下跌,美國航空12個月跌了近一半。1999年第四季度,老虎基金頂不住壓力,開始不得以布局科技股,卻再次判斷失誤,先后大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票,結果「高買低賣」被重創。
2000年,老虎基金持續下跌,投資者也開始拼命地撤資。到2000年3月底的時候,老虎基金的資產規模從230億美元的巔峰跌落到65億美元,其中業績縮水不到40億,100多億是由于贖回導致的規模下降,顯然遭遇了擠兌。
無奈之下,羅伯遜在2000年3月關閉了這家傳奇基金。至此,曾經問鼎華爾街之王的老虎基金轟然倒下,壽終正寢。
之后,羅伯遜在接受采訪稱并不后悔,他認為沒有必要冒險拿投資者的錢放到看不懂的高科技股中去。羅伯遜指出:
老虎基金以往多年的成功要訣是我們堅持的投資策略:買入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的環境,這策略十分奏效。可是在不理性的市場,盈利及合理股價不受重視,寧炒當頭起及網絡股成為主導。這樣的邏輯,我們認為不值一提。
令人唏噓的是,老虎基金死在了黎明前的黑暗,羅伯遜雖然預判對了方向,但卻誤判了時機。
羅伯遜在發布告別信僅僅三天后,他不看好的科技股泡沫終于崩塌。微軟股價暴跌15%,互聯網泡沫破裂,納斯達克指數在隨后的兩年暴跌80%。
投資理念不滅「老虎系」基金叱咤全球
老虎基金雖然倒下,但羅伯遜的投資理念和投資策略以及老虎基金的文化一直存續下來。
在關閉老虎基金后,羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金,其中包括老虎司令和老虎環球這樣的「小虎」和「虎崽」對沖基金;以及一代代基金經理新秀,包括切斯?科爾曼、菲利普?拉方特和李?安斯利等頂級投資者,羅伯遜也被稱為「對沖基金教父」。
值得一提的是,遭遇了世紀大爆倉的比爾·黃也是老虎系的一員,并師承羅伯遜。
如今,「老虎系」基金管理叱咤全球,根據LCH Investments數據,近200家對沖基金集團的起源可以追溯到老虎基金,要么是因為創始人曾在該公司工作,羅伯遜提供了種子資本,要么是因為是來自所謂的「grandcub」。
在投資風格上,「老虎系」與羅伯遜一脈相承,也有對他的否定。「老虎系」基金多為多空對沖策略為主,專注于基本面。但是,盡管羅伯遜以拒絕科技股而聞名,「老虎系」基金卻欣然接受,多投資于新興領域。
此外,多年來,羅伯遜一直向虎崽們強調回饋社會的重要性,并以他的Robertson基金會和Tiger基金會為榜樣。老虎全球宣布他們已經成立了TigerGlobal慈善事業,承諾投資2.2億美元用于消除不平等和貧困。
羅伯遜的投資哲學
羅伯遜的投資策略以「價值投資」為主,也就是根據上市公司取得盈利能力推算合理價位,再逢低進場買進、趁高拋售。
羅伯遜常說:
如果你能夠以25倍的市盈率購買一只股票,但你有信心這家公司在很長一段時間都能保持20%以上的增長。這樣的公司相比于只有7倍市盈率但未來增速可能只有3%-5%的公司更有價值。投資者應該綜合公司市盈率和增長前景來判斷能否賺錢。
但「成也價值,敗也價值」,由于羅伯遜固執地堅守價值哲學,老虎基金最終以黯淡收場。
此外,一旦羅伯遜確信他的判斷正確,他就會重倉下大注。
他最為人所知的一句話是:
我們的使命是發現世界上200家最好的公司,并投資它們,并發現世界上200家最差的公司,去做空它們。但如果200家最好公司的業績不比那200家最差的公司好,那你或許應該轉行去做別的生意了。
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來源:金色財經
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