金色觀察｜Bankless：合并后的以太坊會像一個流域_MEV:ETH

文/DavidHoffmanBankless聯合創始人

在以太坊合并后的世界里，以太坊的交易過程將變得非常具體、有序。一個強大的交易供應鏈正在我們眼前形成，巨大的權力結構即將出現。

當前以太坊交易供應鏈處于遲鈍的原始狀態。我們清一色都將交易提交給內存池，套利機器人爭奪每一分價值，然后礦工校驗所有這些交易來創建一個區塊。

在合并后的以太坊中，交易過程將被編碼并定義為協議。這從根本上允許ETH質押者能夠在每一步利用價值捕獲，確保在供應鏈的終端將價值傳遞給他們。

我之前已經說過很多次了，但我還是需強調：全面理解加密貨幣的最佳視角是通過生物學角度。

加密貨幣是一個新興的有機系統，它模仿的是自然規律。盡管這些系統結構是人類建造的，但人們發現的“最佳結構”是一種模仿自然的結構。

經過多年的研發，以太坊開發者已經建立了一個交易供應鏈，這個鏈像極了一個流域。流域是指將降雨或融雪引入到溪水和河流，并最終到達水庫、湖泊或海洋等流出點的陸地區域。

交易像雨滴一樣落在以太坊上。有些落到Uniswap上，有些落到Aave上，還有些落向了OpenSea、NFT鑄造、DEX聚合器、橋、代幣轉賬等等。

但在以太坊生態里，雨滴落在哪里并不重要；它們總是會通過相同的過程匯聚到相同的地點。

每一滴雨滴都是獨一無二的，落在一個獨一無二的地方，但很快自然法則就接管了一切。水滴匯成涓涓細流，涓涓細流匯成小溪，小溪匯成河流，河流最終在流域的最終處ETH質押者匯集。

我把這……稱之為以太坊流域。

術語表

對于剛踏上加密貨幣之旅的人，這個術語表可以幫助你做好準備，順利閱讀下文。

*優先費用：以太坊上的所有交易都有優先費用。從用戶的角度來看，這基本上等同于gas費。你支付的費用越高，你的交易被添加進區塊鏈的速度就越快，因為你通過支付優先費增加了交易被選中的激勵。

鮑威爾：正在努力實現價格穩定的目標:金色財經報道，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹正逐漸下降，困擾人們的問題實際上是通脹，美聯儲任務是降低通脹水平；盡管加息可能會帶來痛苦，但它會減緩需求；美聯儲正在努力實現價格穩定的目標，還有很長的路要走，但正在取得進展；希望回到通脹足夠低的水平，低到人們不再去刻意關注它。[2023/6/22 21:53:24]

*?內存池：內存池是一個較小的數據庫，包含每個節點中未確認或打包中的交易。當一個交易經確認寫入一個區塊中，該交易將從內存池中刪除。內存池不是規范化的；每個區塊鏈節點都有自己版本的內存池。有時，交易只被廣播給特定的實體，使得內存池不一致。

*?MEV：最大可提取價值是指在標準區塊獎勵和gas費之外，通過寫入交易、剔除交易和重排區塊交易順序，可以從區塊生產中提取的最大價值。任何有權在區塊中進行交易的人都可以通過對自己有利的方式進行交易，確保他們的交易捕獲所有可用的套利機會。

*?MEVSearcher:MEVSearcher是一種高度優化的自動化算法，它掃描區塊鏈和內存池以尋找潛在的套利機會，并在發現機會時提交試圖捕獲該機會的交易。

*?交易包：MEVSearchers產生“交易包”，交易包是一組復雜的交易，被捆綁到一個包中。它是一個包含許多交易的交易項。就像普通的交易一樣，它也涉及優先費用，以獲得寫入區塊的資格。

*?區塊構建者：區塊構建者獲取其所能獲取的所有交易包，以及最高優先費內存池交易，并構建一個符合加入區塊鏈條件的區塊。

*?區塊提議者：你可能知道區塊提議者的另一個名稱：ETH質押者。區塊提議者驗證節點，向區塊鏈提議將添加的區塊。這是正常ETH質押流程的一部分，也是交易供應鏈的最后一步。

MEV：最大可提取價值有多大？

以太坊上的每筆交易都有與其對應的某種價值。如果沒有，交易發送者就不會支付gas費了。有人愿意付費去改變以太坊的狀態。人們在Uniswap上付費改變價格，在Aave上付費提高或降低清算水平，或者參與某種改變以太坊價格和價值的金融交易。

Overlay Protocol宣布將開放Gearbox Protocol和Sense Finance社區的OVL申領:3月8日消息，DeFi數據流交易市場Overlay Protocol宣布，3月7日17:30 UTC（北京時間3月8日01:30）開放Gearbox Protocol和Sense Finance社區的OVL申領，Gearbox Protocol社區限200名，Sense Finance社區限100名。[2023/3/8 12:47:59]

以太坊上的每筆交易都會產生一系列套利行為。當有人在Uniswap上購買ETH時，他們會將其價格脫離其他市場，為套利者創造一個重新平衡的微機會。所有的金融交易都會為套利機器人留下微機會的痕跡。

當你擾亂Uniswap資金池的平衡時，套利機器人會出現，消耗套利，并輸出一個更健康平衡的生態系統。以太坊的使用越多，總套利就越多。套利機器人類似于TradFi中的高頻交易員；數以百萬計的算法都在尋找最微小的差異，它們都在競相捕捉這個微機會。

接下來讓我們來聊聊MEV的價值。

MEV的價值非常大，有6.72億美元。

請看下圖：

這還只是MEV的早期狀態。MEV價值捕獲是一個如此有利可圖的行業，一定會呈數量級迅速增長之勢。特別是當人們普遍認為MEV不是一個“可解決的問題”時，也沒有人質疑MEV的增長前景。

往好了說，MEV可以被利用，往壞了說，它會把你的區塊鏈變成寡頭統治的地獄。

但是不要怕！以太坊開發者正在處理這個問題。他們已經創建了一個系統，利用MEV，并使其流向下游，可以分布到最廣泛的市場參與者中：ETH質押者。

去中心化郵箱協議Dmail推出DaaS服務:金色財經報道，去中心化郵箱協議Dmail推出DaaS服務，為Web3用戶提供DID信息化服務。擁有任何DID賬戶的用戶都可以在登錄Dmail時免費鑄造一個DmailNFT域賬戶。登錄后，用戶可以在設置頁面中查看所有DID名稱，并設置綁定到任何DID名稱以發送和接收電子郵件。[2023/1/3 9:49:59]

以太坊交易鏈

第0步：交易起源：“Mempool”

在交易嵌入到以太坊區塊鏈之前，它們存在于被稱為“Mempool”的內存池，處于“未出生”狀態。Mempool代表“內存池”，基本上全是還沒有寫入區塊的所有已廣播的用戶交易。

當你在Metamask上進行交易時，你將交易廣播到以太坊網絡節點。這些節點下載這些數據，并保存在計算機內存中。

優先費最高的交易將從眾多交易中被拉出來，添加到一個區塊中，以納入區塊鏈。我將在接下來的步驟中描述交易是如何被選中加入區塊的，因為除了“哪個交易支付了最高的優先費”之外，還有更多的變量需要考慮。

需要注意的重要事項是：內存池是一個巨大的交易海洋。每筆交易都有一個與其加入區塊相關的出價，每筆交易都會在以太坊上做點什么。

所有的交易都有兩個潛在的價值來源：

*優先費：用戶可選擇這種直白的賄賂方式，通過支付費用以被優先寫入區塊。

*?MEV：產生套利機會的以太坊狀態的二階效應。

交易如何最終成為以太坊區塊鏈的一部分，與優先級費用和所有交易相關MEV的大小息息相關。

例如，你可以創建一個零費用的交易，基本上是要求礦工免費添加該交易。但結果是礦工或驗證者通常會忽略這一交易，而不會忽略真正支付他們錢的交易。但如果該交易是像“支付1,000,000DAI兌換1ETH”或“出售Cryptopunk#1118兌換1ETH”這樣的交易，該交易將立即被第一個MEV機器人發現。

簡單地說，所有的交易都會因為包含該交易而獲得獎勵，要么明顯獲得優先費，要么暗中獲得隱含的MEV價值。每筆交易的價值都由供應鏈中的下一個參與者：MEVSearchers獲取。

持有1K到100萬LINK的鯊魚和鯨魚地址2個月流入2680萬LINK:金色財經報道，數據顯示，持有1K到100萬LINK的鯊魚和鯨魚地址，已經出現了前所未有的積累。這些錢包在短短2個月內總共增加了2680萬LINK(1.943億美元)，增加了12.8%。(Santiment)[2022/12/4 21:21:28]

第1步?|MEVSearchers：“微套利者”

MEVSearchers是高度優化的套利機器人。?

每個MEV?Searcher機器人都針對特定類型的MEV進行了優化，其創造者花費大量時間和勞力改進機器人，以便能夠產生更優的套利，賺取更多的利潤。

例如，將會有高度優化的Searchers，在各種去中心化交易所在不平衡價格間套利。如果ETH在Uniswap上定價為1998美元，在Sushiswap上定價為2002美元，一個針對DEX套利進行優化的MEV機器人將創建一個交易，捕獲這個差價，并將一些gwei收入囊中。

同樣的競爭也發生在內部，如Aave、Maker或Compound等借貸應用程序。大量的價值被支付給了清算機器人，它們都在競相清算DeFi沒頂貸款。隨著時間的推移，我們看到這些DeFi清算機器人在較小的息差上競爭，確保貸款在市場允許的最有利利率下清算，最大化貸款保留價值。

有成千上萬的MEV?Searcher機器人，搜索內存池，與其他MEVSearcher機器人爭奪微小價值的套利。

隨著這些MEVSearchers變得越來越好，越來越省gas費，它們將能夠爭奪越來越小的套利，有機地將DeFi維持為一個高效的市場。

捆綁交易

這些MEVSearcher機器人創建“捆綁”的交易：通常是一組需要完全捕獲可用套利的交易。機器人需要所有這些交易都包含在一個特定的順序中，以便它們的操作能夠正常運行，所以它們將這些交易捆綁在一個干凈利落的小包中，系上蝴蝶結，并將其發送給下一個參與者：區塊創建者。

就像普通的交易者一樣，每個MEV?Searcher機器人對它們創建的每個交易包提交一個“出價”。這是機器人愿意向區塊創建者支付的價格，讓區塊創建者添加他們的交易包。由于這種MEV套利游戲競爭激烈，利潤變得極其微薄。

Snackclub游戲DAO以1億美元的估值籌集資金:金色財經報道，據三位消息人士透露，區塊鏈游戲社區Snackclub的DAO將以1億美元的完全稀釋估值完成 A 輪融資。??

根據同一消息來源，DAO正在尋求通過私人代幣銷售籌集 700 萬美元。完全稀釋后的估值數字是通過將流通中的代幣數量乘以價格來計算的。目前尚不清楚此次銷售中有多少代幣可用。Snackclub 的?聯合創始人 Angelo Cazzola?以書面形式確認了正在進行的 700 萬美元融資，?他補充說，大部分資金已經籌集到，該輪融資將于下周末結束。?[2022/8/17 12:31:54]

因為這些MEV機器人處于一個快速的競價升級游戲中，為添加交易而戰，所以MEV?Searchers支付給區塊構建者的報價迅速接近所提取套利的全部價值，這意味著區塊構建者捕獲的價值自然接近MEV?Searchers可提取價值的99.99%以上。

好一場激烈的競爭。

第2步?|區塊構建者：“大規模套利者”

“區塊構建”的作用很簡單。區塊構建者盡可能構建最有價值的區塊，然后出價讓區塊提議者接受他們的區塊。

這聽起來很簡單，但為了盡可能賺錢，區塊構建者必須具有高度競爭力。

區塊構建者的競爭主要圍繞以下兩方面展開：

1、硬件和網絡

2、訂單流

硬件和網絡

區塊構建者必須經歷一個計算密集型的交易模擬過程。

構建者不能盲目地添加每一個交易包而不考慮其內容。Searchers提交的許多交易包將追求相同的套利機會，如果一個懶散的構建者添加沖突的交易包，那么第二個交易包將被拒絕，構建者將喪失其相關競價。

糟糕！

區塊空間是寶貴的，構建者必須對寫入區塊的交易進行超優化，以確保能賺到錢，不讓煮熟的鴨子飛了。

因此，區塊構建者將經歷密集的交易模擬過程，在此過程中，將模擬每一筆交易，以便檢查沖突。他們將運行所有可能的交易包排列，以找到最有利可圖的組合，然后用基本的內存池交易填充剩余區塊，包好系上蝴蝶結，然后競價讓區塊提議者將其添加。

一切都在12秒內完成。

訂單流

回到我上面所說的關于以太坊內存池……

內存池不是規范化的。“規范化”、“唯一真相來源”是用來描述以太坊區塊鏈的。在交易“存在于區塊鏈里”之前，都處于不確定狀態。

每個以太坊節點都有自己版本的內存池。當你通過Metamask進行交易時，你將把你的交易廣播給每一個會收聽你消息的以太坊節點；畢竟，你只是希望交易被寫入區塊……對于如何寫入你實際上并不真正關心。

但并非每個參與者都如此。公布一筆交易就是“亮牌”。你在告訴全世界你想做什么。如果“你正在做的事情”等同于“我有一堆市場不知道的alpha”，那么將這筆交易廣播給所有愿意收聽的人，肯定會讓你失去你試圖從alpha獲得的每一分錢。

好吧，所以假設你在以太坊上看到一堆alpha……如果你廣播你的交易，你就會向一些MEV機器人透露alpha行蹤，他們肯定會先發制人，因為這就是他們的工作。

怎么辦？

私人訂單流。

不是廣播這個交易給所有人，而是與一個礦池達成鏈下協議，該礦池同意處理你的交易，而不會廣播給每個人。

這里要吸取的經驗是：并非所有內存池都是平等的。擁有更好內存池前景和私人交易訂單流的實體將能夠利用市場其他套利機會。

這些是區塊構建者競爭的方向：看誰能看到最好的內存池，無論是通過優化的硬件和網絡，還是私人訂單流鏈下協議。

競價區塊

區塊構建者通過收集MEV?Searchers的所有交易包的出價和個體交易的所有優先費來賺錢。這將變成一個區塊，例如，凈賺2.2ETH。然后，他們將對區塊提議者提議的該區塊進行1.9ETH的出價，試圖獲得0.3ETH的差價。

就像MEVSearchers一樣，區塊構建者之間也存在激烈競爭。一個真正優秀的區塊構建者可以生產出一個價值3?ETH的區塊，并競價2.2?ETH以求將該區塊加入區塊鏈……但另一個區塊構建者可以生產一個只值2.4?ETH的區塊，并競價2.3ETH。

自然，理性的區塊提議者會接受2.3ETH的競價區塊，而獲得較小差價的建造者將把現金裝入口袋。

利潤急劇下跌。

第3?步?|區塊提議者：“ETH質押者”

最后一步是將區塊實際添加到區塊鏈！

ETH質押者，運行一個驗證節點，簡單地選擇出價最高的區塊。

它們甚至不需要做任何工作。他們只需選擇最賺錢的區塊頭，并簽署消息，表示他們以32枚ETH的充分信任和信用批準該區塊。

終于，我們來到了本文的重點部分。

結論：通過機制設計實現平等

以太坊開發者投入了大量的時間和研發工作，以使ETH質押盡可能便利和民主。已有大量努力使ETH質押可以使用盡可能少的ETH在基本的消費類硬件上進行。

這就是以太坊的價值觀：讓本地驗證和參與共識盡可能民主和便利。你的背景不應該是重要因素，你所需要的只是基本的消費類硬件和一些ETH，然后你就可以參與以太坊質押了。像RocketPool和Lido這樣的應用層創新有助于降低32枚ETH的門檻，在未來，對于個體質押者來說，32枚ETH有可能降低到16枚甚至8枚。

我們發現，MEV在以太坊中是一個巨大問題，它具有將ETH供應集中到少數特權方的威脅，這些特權方可以比其他人更好地提取MEV。這一現實威脅著維持以太坊去中心化和民主的全部努力。

那么開發者做了什么呢？他們使用機制設計來利用MEV，將其置于ETH持有者手中。

作為一個ETH質押個體，問問你自己……你知道如何運行一個MEV?Searcher機器人嗎？你知道如何構建最優模塊嗎？使用上述機制設計，你就不必這么做了。整個供應鏈依賴于堆棧中去中心化程度最高和最易訪問的部分：ETH持有者。

MEVSearcher機器人的利潤率被區塊構建者爭奪將交易添加進區塊的競爭最大限度地壓縮了。區塊構建者的利潤被區塊提議者爭取將區塊添加進區塊鏈的競爭最大限度地壓縮了。

而區塊提議者就是ETH質押者。

最好的MEVSearcher機器人的所有潛在中心化威脅都傳遞給了下游區塊構建者，然后又傳遞給了更下游的ETH質押者。

到ETH質押者這里真的就結束了嗎？

并不一定。

來自Blocknative的MattCulter認為，這種競爭實際上會回到交易起始點：錢包。

由于每筆交易都有相應的價值，錢包成為消費者互動的一個非常強大的地方。錢包成為私營交易流的來源，私營交易流可被區塊構建者所用。

因此，區塊構建者很可能會為錢包的交易流支付給錢包費用。例如，一個專業的區塊構建者可以付給Metamask很多錢，為的是只把交易給他們，而不向全世界廣播。

聽起來很糟糕！Metamask用戶的交易將會像Citadel和Robinhood一樣被欺騙。

我不認為會這樣。相反，我認為它將產生類似信用卡積分或航空里程這樣的東西，而不是像ETH或DAI這樣的實際金錢獎勵。

錢包會付錢讓你使用它們。從邏輯上講，通過這個過程提取的所有利潤可能都歸結于交易發起者，你的錢包服務提供商會給你回扣。

自然，這就結束了以太坊交易流域循環。

在交易價值匯聚到一個中央池后：ETH質押者，蒸發到空中，凝結成云，再次降雨到山上，回到漏斗的頂部，并為以太坊生態系統提供源源不斷的養分。

祝賀家人朋友們，我們構建了一個自我延續的生態系統。

讓成千上萬個dapp在這里蓬勃發展。

感謝閱讀！

來源：金色財經

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