基建增速維持高位,基建板塊當前存在機會_Gnosis:SIS

尤眾元

2018年后,基建板塊長期處于緩慢下跌的區間,但是2021年7月至2022年4月,基建板塊異軍突起,在大盤指數走平的情況下,長江證券基建指數走出獨立上漲行情。反常現象的背后原因是穩增長成為決策層最關注的議題,市場認為基建可能是穩增長中最重要的組成部分之一。在筆者于3月1日的文章《此輪基建行情會跟隨信貸刺激見頂》中,發現“基建板塊走勢與信貸增速于經濟下行期關聯度高,基建板塊在經濟企穩前仍有一段行情。”基建在4月底前出現上漲,但是疫情打斷了上漲趨勢,5月至今,基建板塊表現較弱。6月的信貸數據大超預期,在經濟增速企穩前,信貸政策存在進一步放松的可能,信貸增速在未來仍然可能會維持高位。因此,基建板塊股價能否因此受益,重新進入上行通道成為投資者關心的議題。

本文推測基建的配套資金規模、預測基建的全年增速,進而推測基建板塊的行情。全文結構如下:首先考慮融資和基建增速的關系,發現近期決策層釋放大量政策工具,基建配套資金較為充裕。第二,通過基建融資情況的測算,我們預計廣義基建名義增速于2022年可能達到6.4%,拉動實際GDP增速約0.4個百分點。第三,高頻數據顯示實物量形成增速上行,未來決策層進一步發力實物落地。第四,基于信貸增速和基建板塊的關系,我們推測未來基建板塊可能存在上行機會。

Gnosis Chain發布去中心化支付網絡Gnosis Pay和自托管借記卡Gnosis Card:7月17日消息，Gnosis Chain在巴黎EthCC（Ethereum Community Conference）大會上發布去中心化支付網絡Gnosis Pay和自托管借記卡Gnosis Card。Gnosis Pay基于Gnosis Chain，使Web3開發人員能夠集成各種傳統支付方式，包括Visa，用戶可以在任何接受Visa的地方直接從錢包中使用加密資產消費；Gnosis Card是經過Visa認證的自托管消費者借記卡，需要進行KYC認證，建立在GnosisPay去中心化支付網絡上，直接鏈接到鏈上錢包，支持線下線上的各種刷卡消費，每筆交易通過智能合約。此外Gnosis Pay支持用戶將ENS與卡片綁定，用戶可以將其與任何錢包一起使用，每個社區或每個錢包都能發行自己品牌的對應Visa卡。[2023/7/17 11:00:08]

融資是基建投資增速的決定性因素,2022年基建融資得到政策大力支持,資金端較為充裕,出于對沖經濟下行壓力的目的,決策層于3月提出:“要積極擴大有效投資,圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃,適度超前開展基礎設施投資。”因為基建項目往往對于資金依賴度較高,如果資金無法得到滿足,基建投資增速難以上行,所以今年基建相關的融資行為得到大力支持。以專項債為例,專項債發行進度明顯快于往年,據上證報報道,截至6月末,新增地方專項債發行規模逾3.4萬億元,2022年新增專項債目前已基本發行完畢。另外,6月的兩次國常會分別提出兩個政策工具,第一個政策工具是調增政策性銀行8000億元信貸額度,第二個政策工具是運用政策性、開發性金融工具,通過發行金融債券等籌資3000億元,補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、或為專項債項目資本金搭橋。根據國信證券任鶴在《基建增速回落的原因與展望》一文中的測算,2022年全年基建投資資金來源總計16.9萬億元,預期基建投資完成額17.3萬億元,二者相差較小,因此基建資金非常充足。

OKX Web3錢包已首發接入Sui主網:據OKX官方消息，OKX Web3錢包已于5月3日17:00(HKT)接入Sui主網，是首個支持Sui主網的多鏈錢包。用戶可前往OKX Web3錢包查看自己在Sui鏈上資產，支持使用App端進行Sui資產管理和交易，并領取相關活動獎勵。此外，OKX Web3錢包將陸續推出Sui質押、DEX支持Sui主幣兌換等產品功能，用戶可使用OKX Web3錢包一站式體驗公鏈。[2023/5/3 14:40:33]

根據基建融資情況的測算,我們預測2022年基建名義增速約為6.4%,可以拉動實際GDP增速約0.4個百分點。通過基建資金來源的子項對基建增速進行預測是一種常見的研究范式。基建資金來源包括預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金和其他資金,2020年的占比分別為21.3%、13.4%、0.2%、55.1%和10.7%,其中,預算內資金、國內貸款、自籌資金是最重要的三個子項,合計接近90%。預算內資金又是三個重要子項中最值得研究的一項,原因有三:首先,2015年后預算內資金占比持續上行,國內貸款和自籌資金逐步下降;其次,預算內資金的可預測性較其余二者高;第三,基建主要由政府主導,政府通過預算內資金撬動社會資本,因此,預算內資金增速一定程度上決定了基建增速。如果將與基建相關的一般公共預算支出、土地出讓支出和專項債加總,上半年預算內資金約3.7萬億,將上半年基建的預算內支出加總,一般公共預算支出1.23萬億、土地出讓支出3388億、專項債2.1萬億,合計約3.67萬億。根據基建支出的節奏,今年上半年基建預算內資金支出略高于全年總量的60%,如果取62.5%,全年預算內資金約5.9萬億,假設杠桿倍數是3.4,對應基建投資規模為20萬億,對應廣義基建名義增速為6.4%,拉動GDP實際增速約0.4個百分點。另外,如果使用專項債規模預測基建投資規模,也會得到類似結論,專項債今年的額度為3.65萬億,去年的1.2萬億專項債結轉至今年使用,加上上文提到的國務院“運用政策性、開發性金融工具,通過發行金融債券等籌資3000億元”的金額,決策層新增的專項債規模在5萬億左右,按4倍杠桿計算,基建投資規模也為20萬億。

紐約時報：推特提交進入支付業務領域的文件:金色財經報道，埃隆-馬斯克旗下推特可能會進入支付業務。根據紐約時報獲得的美國金融犯罪執法局（FinCEN）的文件，推特上周提交了注冊文件，為其處理支付業務鋪平道路，作為馬斯克完成收購后推特尋求轉型之舉。進行資金轉移、兌換貨幣或兌現支票的企業必須在FinCEN注冊，并向該機構報告可疑交易。FinCEN一位發言人表示不對具體企業發表評論。馬斯克正對推特進行徹底改革，上周裁掉了一半的員工，并增加了訂閱功能以提高收入。據悉馬斯克時常考慮將支付業務納入推特，曾表示計劃將推特轉變為一個“萬能應用”（everything app）。[2022/11/10 12:40:26]

部分高頻數據顯示基建投資發力,實物量形成提速,市場對于基建實物量形成速度較慢的預期可能被證偽。基建配套的金額盡管充足,但是能否形成實物量仍然一度被市場質疑。長江證券基建指數于4月見頂,之后走勢偏弱,一個重要的原因是疫情嚴重沖擊到了基建,在上海封城期間,基建實物量包括水泥、瀝青等項目的環比增速出現了斷崖式下降,因此市場中存在對于基建實物量形成速度的質疑,認為即使資金到位,最終形成的基建投資增速仍然偏慢。但是,6月以來,多項實物量指標出現大幅回升,比如,6月的全社會用電量同比增長4.7%,前值為-1.3%,7月挖掘機銷量同比增長3.4%,前值為-10.1%,6月貨運量同比增速為-1.9%,前值為-4%,其他多項基建相關指標也出現明顯改善。展望未來,基建相關的實物量形成會進一步加速,中國人民銀行于8月10日發布的2022年第二季度中國貨幣政策執行報告提及“加快推動基礎設施建設和重大項目形成實物工作量,發揮好穩投資積極作用。”反映決策層對于基建實物量形成加速的重視,因此市場中的質疑在未來可能會被證偽。

被問及7月加息100個基點的可能性時，美聯儲博斯蒂克：一切都有可能:7月14日消息，當被問及7月加息100個基點的可能性時，美聯儲博斯蒂克表示，一切都有可能。(金十)[2022/7/14 2:11:23]

信貸數據出現明顯改善,基建板塊可能存在機會。在《此輪基建行情會跟隨信貸刺激見頂》一文中,我們定基處理信貸增速和基建板塊走勢,T=0期是信貸拐點的時刻,發現:“在經濟下行期,基建行情的結束時間與信貸增速密切相關,2012、2014和2018年的信貸周期中,基建股價略領先信貸增速,基建板塊股價高點可能出現在信貸拐點之后3個月。”背后的邏輯是,基建固定資產投資完成額存在“兵馬未動,糧草先行”的特征,能否形成巨量投資額取決于資金面的支持,在前文中,我們分析論證了基建投資配套資金充裕、實物量形成障礙變小,因此,當信貸增速企穩后,基建板塊可能受益基建投資增速上行。圖1中展示了2014年和2021年至今的信貸增速和基建板塊定基處理圖,復盤歷史,在2014年的信貸周期中,當信貸數據企穩后,基建板塊出現上漲行情(類似現象在2012和2018年信貸周期中也出現,相關圖表見《此輪基建行情會跟隨信貸刺激見頂》一文),如今,信貸數據出現上行,基建板塊反應略滯后,可能存在潛在投資機會。展望未來,無論是總量或是結構,信貸數據都存在進一步改善的可能。因此,在信貸數據進一步修復后,近期表現相對較弱的基建板塊可能出現補漲機會。

Nansen與與谷歌云達成合作，為加密投資者提供實時市場數據:6月9日消息，區塊鏈數據分析平臺Nansen與與谷歌云達成一項多年合作協議，將為加密投資者提供實時獲取市場情報的機會。

根據其新聞稿，在谷歌云的開放和可擴展基礎設施上運行其平臺將有助于Nansen加快推出新產品。此外，訪問Nansen的數據將有助于做市商、對沖基金經理和資產經理訓練其算法，以預測市場走勢，生成報告、指標，并在其公司技術系統內進行盡職調查。（Forkast）[2022/6/9 4:13:17]

圖1信貸增速和基建板塊走勢(定基)

數據來源:Wind,九方金融研究所。

綜上,我們認為基建配套投資金額充裕、基建實物工作量形成速度加快,展望全年,基建投資名義增速可能達到6.4%附近,有效拉動GDP增速。當前,信貸數據存在上行趨勢,根據歷史信息,基建板塊在經濟下行和信貸上行時間段內存在上漲的趨勢,基建板塊近期表現偏弱,當前可能存在低吸相關標的的機會。

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尤眾元系九方金融研究所宏觀研究員,北卡羅萊納州立大學經濟學博士。

來源：金色財經

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